2025半年报点评Q2业绩符合预期，H2六氟涨价可期

2025半年报点评：Q2业绩符合预期，H2六氟涨价可期 2025年08月19日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼25Q2业绩符合预期、盈利水平稳定。公司25H1收入70.3亿元，同比+29%，归母净利2.7亿元，同比+13%，扣非净利2.3亿元，同比+26%，毛利率18.7%，同比-0.2pct。其中25Q2收入35.4亿元，同环比+19%/+1%，归母净利1.2亿元，同环比-4%/-21%，扣非净利1.0亿元，同环比+17%/-25%，毛利率18.2%，同环比-0.1/-1.0pct，符合市场预期。 ◼25Q2出货同比高增长、25年有望增长40%。我们预计公司25H1出货31万吨+，同比+55%，其中我们预计Q2出货16.4万吨，同环比+48%/+11%，7月起公司排产大幅提升，下游需求旺盛，我们预计H2出货环增15%左右，25年有望出货70万吨+，同增40%。我们预计25Q2外售锂盐折固约0.1万吨，折电解液约1万吨，环比略降，LIFSI外售环比持平，我们预计25年LiFSI有望出货2.2-2.5万吨（含自供），同比翻倍增长。 市场数据 收盘价(元)20.48一年最低/最高价12.86/25.63市净率(倍)3.03流通A股市值(百万元)28,362.85总市值(百万元)39,205.77 ◼Q2电解液盈利持平、25H2涨价盈利改善可期。我们预计25Q2电解液单吨净利约0.08万元，环比持平，贡献利润约1.3亿元，我们预计外供锂盐贡献0.1亿，我们预计电解液板块合计贡献1.4亿元左右。当前电解液大客户价格传导原材料价格上行，H2六氟行业供需进一步改善，Q4起有望涨价贡献业绩弹性，26年盈利改善可期。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.77资产负债率(%,LF)44.89总股本(百万股)1,914.34流通A股(百万股)1,384.90 ◼正极板块受产能利用率影响亏损扩大、日化业务稳定贡献利润。我们预计25Q2磷酸铁及铁锂业务出货1.9万吨，环比下降30%+，主要系下游客户产品切换而三代产品有验证周期影响，我们预计Q2单吨净利-0.4万/吨，合计亏损0.8亿左右，我们预计全年出货11万吨+，预计减亏至1-2亿左右。日化业务我们预计25Q2贡献0.5亿元+利润，25年贡献稳定增长。 相关研究 ◼费用控制稳定、经营性现金流好转。25Q2期间费用率12.9%，同环比+0.4/-0.5pct；Q2资产减值0.4亿元，主要系存货减值。Q2经营性净现金流5.3亿元，环比提升6.5亿元，主要系收入提升；Q2资本开支1.4亿元，同环比-9%/-39%。Q2末存货12.5亿元，环比-11%。 《天赐材料(002709)：2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，25年单吨净利稳中有升》2025-04-23 ◼盈利预测与投资评级：考虑涨价滞后性影响，略下修公司盈利预测，预计公司25-27年实现净利润8.0/15.0/23.2亿元（原预期11.2/16.8/23.8亿元），同比+66%/+87%/+54%，对应PE为49/26/17倍，考虑后续六氟涨价可期，维持“买入”评级。 《天赐材料(002709)：2024年年报点评：Q4业绩符合预期，25年单吨净利稳中有升》2025-04-15 ◼风险提示：价格上涨不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn