请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月8日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货月报 Tin Futures Monthly Report 供给逐步放量 锡价料将延续弱势 ——锡7月行情回顾与8月展望 摘要： 7月锡价呈现震荡偏弱的行情，除了月初重心明显下移以外，基本维持底部横盘整理的态势。月末主力换月，沪锡新主力在19万上行震荡整理。供给方面，供给方面，国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，涉及产能超过国内9成。由于内外价差收窄，6月精炼锡进口量显著回落，7-8月预计还将继续减少。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期。疫情防控政策调整，稳增长预期增强，企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善。库存方面，交易所库存在近日小幅减少，smm社会库存环比小幅去库，也对锡价形成一定支撑。 整体上全球衰退逻辑依然压制外盘锡价，再通过进口利润影响内盘价格；生产企业在8月预计集中复产，供给压力将会凸显。锡价当前底部有所企稳，但是筑底过程依然没有完成，而国内稳经济也预计不会采取大规模放水等手段。因此，真正的终端消费复苏还需要时间。技术上，不断有抄底盘，但力量较弱，沪锡探底或未结束，关注18万支撑强度。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ______________________________________________________________ 3 第二部分 宏观分析 ______________________________________________________________ 3 一、宏观因素作用增强 ________________________________________________________________ 3 第三部分 锡市供给分析 __________________________________________________________ 5 一、锡矿产量环比下降 ________________________________________________________________ 5 二、未来精炼锡产量预计将逐步上升 ____________________________________________________ 7 第四部分 锡市需求分析 __________________________________________________________ 8 一、镀锡板产量平稳 __________________________________________________________________ 8 二、铅蓄电池开工将有所回升 __________________________________________________________ 9 三、电子产品进入下行周期 ____________________________________________________________ 9 四、集成电路景气度回落 _____________________________________________________________ 10 五、光伏装机量快速增长 _____________________________________________________________ 10 六、新能源汽车产销延续强势 _________________________________________________________ 11 第五部分 库存已从低位显著回升 _________________________________________________ 12 第六部分 全球精锡供需紧平衡 ___________________________________________________ 13 第七部分 季节性与技术分析 _____________________________________________________ 14 一、季节性分析 _____________________________________________________________________ 14 二、技术分析 _______________________________________________________________________ 15 第八部分 结论与操作建议 _______________________________________________________ 16 附录-锡行业相关股票 ____________________________________________________________ 17 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 7月锡价呈现震荡偏弱的行情，除了月初重心明显下移以外，基本维持底部横盘整理的态势。月末主力换月，沪锡新主力在19万上行震荡整理。截止7月29日，沪锡主力2209合约收于194000，月下跌3.08%。国内外宏观形势较为严峻，外需以及内需都较为疲软。美元指数走强压制金属价格。供给端冶炼厂也从前期检修中逐步复产，整体基本面呈现弱现实、弱预期的局面。 图1-1 沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分 宏观分析 一、宏观因素作用增强 日前美联储7月利率决议，连续第二个月加息75BP，将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%，符合市场预期；加息幅度为1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。FOMC重申会高度关注通胀风险，并且表示继续上调该目标区间将是合适的，如果风险可能阻碍实现通胀目标，联储将调整政策。利率决议得到FOMC成员的一致通过。此外，联储将按计划在9月加速缩表，MBS和国债的每月缩减上限将升至350亿美元和600亿美元。 请务必阅读最后重要事项 第4页 随后美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，9月大幅加息取决于数据，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的。美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，有必要将通胀压低至2.0%。当然，联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引；缩表可能需要持续2-2.5年。经济方面，鲍威尔强调美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，美国目前没有出现衰退，不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美联储加息预期落地，鲍威尔讲话略偏鸽派，大宗商品市场将会维持反弹行情，但是中长期弱势趋势暂时不改，关注美国二季度GDP表现。 另外最新数据显示，美国6月新屋开工总数为155.9万户，为2021年9月以来的最低水平。因单户型住宅开工数下滑突显需求减少。根据政府周二公布的数据，上月的新屋开工数下降2%，至折年率156万套，5月份数据上修为159万套。预估中值为158万套。衡量未来住宅建设情况的指标建筑许可降至折年率169万套，亦为去年9月以来最低。单户型住宅的开工数和建筑许可均降至两年低点，为日益悲观的房地产市场前景再添压力。在美联储激进的抗通胀行动推动下，抵押贷款利率的急剧上升已经导致负担能力下降并遏制了需求。库存因此而增加，房地产交易告吹，而一些卖家也开始降价出售。报告显示，7月份美国住宅建筑商的信心大幅下降，创新冠疫情爆发以来的最大降幅。除了需求担忧之外，建筑商还得跟生产瓶颈和成本上升作斗争。 综合来看，美联储加息进度符合市场预期，缩表计划也依然维持，而鲍威尔发言偏鸽则给市场些许喘息空间，美元指数也呈现震荡偏弱的态势。有色品种也因此获得了一定的上行动能。 -10-50510152010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-05CPI当月同比PPI当月同比-202468102010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-05美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 图2-1 中国CPI及PPI 图2-2 欧美CPI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 253035404550556065702004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12全球制造业PMI美国欧元区中国日本10203040506070802004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12全球服务业PMI美国欧元区中国日本 图2-3 全球制造业PMI 图2-4 全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 国内方面，一季度经济增速低于目标预期，同时国内疫情反复，稳经济的重要性更加凸显，国家数次重要会议释放出政策发力适当靠前的信号。6月末，国常会决定通过发行开发性金融债券筹资补充重大项目资本金，应对今年稳经济任务重、财政收支压力大、疫情冲击下社会主体加杠杆意愿不足的困境。随着各项稳增长政策持续加码，复工复产持续推进，预计各项经济指标有望环比回升。 第三部分 锡市供给分析 一、锡矿产量环比下降 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据，2021年全球锡精矿产量为30万吨，同比增长13.64%。对于2022年，国际锡协预计全球锡矿新增产能仅650吨，不过在产矿山产量增长明显，印尼及刚果矿山将贡献主要增量，印尼与私营冶炼厂相关的矿山生产将恢复到正常水平，刚果金Alphamin矿品位回升，带动产量增长。 中国是全球最大的锡矿生产国，据USGS数据，2021年我国锡矿产量9.1万吨，同比增长12.35%，逆转过去三年走低趋势，占全球锡精矿总产量的30.33%。云南、湖南和广西是我国锡矿产量最大的三个省份，但也面临老矿山品位下降，未来数年产量缓慢下降的困扰。内蒙古银漫矿业是我国锡矿山中的主要增量，过去两三年生产持续受到干扰，不过后续将贡献主要增量。 请务必阅读最后重要事项 第6页 据中国有色金