生猪7月行情回顾与8月展望：供给收缩与消费旺季或在三季度迎来共振

供给收缩与消费旺季或在三季度迎来共振 —生猪7月行情回顾与8月展望 投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 -摘要：2023年7月份商品整体延续共振上涨，估值低位商品出现明显补涨，生猪期现价格在7月份低开高走，触底反弹，期现价格再度回到养殖成本上方；展望8月份，我们认为，在消费的旺季惯性支撑下，当前标由于肥价差偏低，大猪供给紧俏，猪价或延续震荡走强，三季度或将很难再回到养殖成本下方。 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询）联系方式：010-68578922/songcongzhi@foundersc.com 1、出栏体重及标肥价差过低，市场大猪供应偏紧或将加剧养殖户进行压栏。 2、三季度出栏成本可能环比有所反弹。7-8月份前后出栏的生猪来自一季度的育肥补栏，2月份仔猪价格大涨令外购成本普遍不低，饲料价格若不进一步下跌，对应到三季度的出栏成本大概率环比有增无减。 3、头部企业8月份出栏量可能环比保持下降。基于对日度屠宰量的环比比较，7月份日度屠宰量环比6月份下降6-7%，当前体重偏低，育肥利润走强，8月份出栏可能环比进一步出现收缩至去年同期略高水平。 4、远端合约对近端及养殖成本升水不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨较为谨慎，8月份在近端基本面逐步夯实后，远月的旺季预期可能逐步得到修正。 5、农产品板块走势分化，饲料原料价格处于高位，仍是影响猪价的不稳定因素。 *月报*******Monthly Report综上所述，我们认为，8月份终端消费预计逐步改善，升学宴及学生开学带动终端消费开启备货。7月份整体屠宰量环比持续小幅回落，出栏体重继续小幅下滑，但目前体重已降至低位，不过冻品库存仍然偏高。生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差继续拉大，而今年上半年散户补栏偏低，猪价反转后，二育养殖户跃跃欲试，可能成为三季度推动猪价上涨的主要力量。8月份开始，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部反转。中期我们仍然认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，此前产业累计盈利的时间仍然较短，并再度经历长期亏损，阶段性供给压力逐步释放后，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于能繁绝对产能充足，盈利水平可能不会太高、时间不会太久。期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但仍然不高。交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边逢低买入为主，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、生猪期现货价格行情回顾..................................................................................................3 二、供需基本面情况.................................................................................................................9（一）供应端情况..............................................................................................................................91.能繁母猪存栏量环比回落.........................................................................................................92.7月份头部企业出栏环比下滑，8月份可能亦难有大增.........................................................124.猪肉供需平衡表......................................................................................................................18（二）猪肉消费情况.........................................................................................................................20（三）7月份食品价格整体止跌反弹................................................................................................21（三）猪肉储备政策.........................................................................................................................23三、季节性特征........................................................................................................................25四、技术分析..........................................................................................................................26五、总结及操作策略................................................................................................................26六、生猪养殖相关上市公司一览..............................................................................................27 一、生猪期现货价格行情回顾 2023年6月-7月份，大宗商品整体呈现大幅反弹，部分品种已涨至年初高点位置。 6月份中旬美联储停止加息，商品开始出现反弹，人民币继续呈现贬值压力，进口依赖程度较高的商品率先出现较大反弹。农产品端北美天气及国内下游库存偏低因素叠加，国内玉米及豆粕价格出现大涨。生猪现货价格在高供给弱需求下，继续弱势运行，猪粮比在6月份再度跌破5:1一级预警区间。7月份国内经济复苏压力增加，政策预期强化商品反弹势头，低估值商品出现一轮普遍补涨，其中生猪出现较大涨幅，猪价在7月中下旬迎来情绪反转，出现连续大涨后，生猪出栏价格逐步修复至完全养殖成本上方，期间伴随储备第二批2万吨冻肉收储落地。 8月初连盘生猪指数突破震荡区间上沿，收于17300元/吨，最高17345元/吨，最低15480元/吨，月环比涨7.25%。09合约收于17140元/吨，最高17280元/吨，最低14840元/吨，月环比涨10.51%，11合约收于17810元/吨，最高17880元/吨，最低15840元/吨，月环比涨7.52%。01合约收于17720元/吨，最高17830元/吨，最低16720元/吨，月环比涨0.74%。 生猪现货价格经历长期低位磨底后，7月下旬终于迎来强势爆发，出现急涨，单月涨幅达21%，为历史同期次高。截止8月初，全国外三元生猪价格17元/公斤，环比上月初大涨3元/公斤，同比下跌4.75元/公斤；白条猪肉价格长期低迷后出现跟涨，但受制于消费尚未完全启动及冻品库存偏高，肉价涨幅弱于猪价，全国猪肉批发均价21.26元/公斤，月环比涨2.34元/公斤，同比跌8.06元/公斤，现货整体表现超出预期，基差及月差瞬间走强。8月初，09基差（河南）45元/吨，11基差（河南）-515元/吨，01基差（河南）-495元/吨,9-11价差-560元/吨,9-1价差-540吨,91价差出现1500点左右的涨幅。 图1-6生猪交割量 图1-189-11月间价差（元/吨） 资料来源：同花顺方正中期研究院 二、供需基本面情况 （一）供应端情况 1.能繁母猪存栏量环比回落 7月底，农业农村部生猪调控征求意见稿提出，调低正常能繁母猪保有量水平。“设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右，最低保有量不低于3500万头”。 2023年上半年能繁母猪保有量整体处于较高水平，育肥养殖亏损虽然持续低迷，仔猪出栏在一季度出栏利润尚佳叠加产业规模化提升，头部产业资金能力雄厚，能繁去化程度偏慢。 6月份官方能繁母猪存栏数据意外环比小幅增加，农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4296万头，环比5月上升0.89%，同比去年6月持平,同比2021年6月存栏高峰下降5.87%，当前能繁母猪保有量仍为正常存栏量的105%左右。三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大，6月份繁产能整体呈现环比小幅回落，而生产指标上能繁母猪配种率在2022年四季度受受猪价大跌及疫情影响可能有所下降，10月份重点关注仔猪的供给情况。 截止8月初，全国二元能繁母猪价格30.87元/公斤，环比上月跌1.13元/公斤，同比跌5.65元/公斤。7月份仔猪出栏开始亏损，据卓创资讯数据显示，7KG外三元仔猪价格333元/头，环比上月跌60/头，同比跌300元/头。据博亚和讯，全国20kg仔猪价格31.28元/公斤，环比上月跌2.22元/公斤，同比跌13.67元/公斤。 图2-1能繁母猪存栏量 图2-820KG仔猪出栏均价 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图2-10能繁母猪价格 2.7月份头部企业出栏环比下滑，8月份可能亦难有大增 2023年7-9月份出栏生猪理论来自于2022年9月以后能繁母猪配怀后出生的仔猪。去年6月份能繁母猪在此轮周期性见底后出现低位环比反弹，而且当月月度环比回升2.2%，在单月中属于较大涨幅，尤其当时猪价快速反弹令市场情绪回暖，此外去年全年仔猪价格相对较弱，可能一定程度说明仔猪供给相对较为充足。但当前存栏存在结构性供给紧张，标肥价差过低，长期亏损下市场 大猪偏少；此外，上半年散户存栏量偏低，9月份前后二育补栏对应年底出栏，因此三季度整体出栏量可能继续被育肥截留，环比可能阶段性迎来低点。 从屠宰量来看，上半年整体屠宰量屡创新高，5月份开始见顶回落，6月份-7月份由于天气炎热，出栏有望继续保持季节性回落，但同比让然处于高位。截止7月底，据卓创资讯数据显示，7月全月日均屠宰量17.2万头，6月日均18.6万头，去年同期13.1万头。头部企业出栏同比增幅小于屠宰增幅，一定程度验证，本年度截止目前，二育的入场情绪显著弱于去年同期。 资料来源：国家统计局、方正中期研究院整理 图2-16卓创全国生猪日度屠宰量 图2-15钢联日度屠宰量 图2-17生猪出栏体重 图2-18生猪出栏均重 资料来源：卓创资讯方正中期研究院整理 3.7月饲料价格延续反弹，玉米及豆粕价格大涨至年初高点 2023年7月份国内饲料价格整体延续上涨，外盘天气炒作叠加新作播种面积不及预期，美豆大涨，国内买船偏少，豆粕基差大涨；另一端谷物陈化水稻拍卖延迟，终端库存偏低，下游集中补库带动玉米价格同时出现不小反弹。