公司事件点评报告：利润端显著改善，生产优势带动放量

2025年4月25日，晨光生物发布2025年一季报，总营收17.16亿元（同减1%），归母净利润1.09亿元（同增184%），扣非归母净利润0.96亿元（同增98%）。

核心观点

1. 利润端显著改善：原材料成本大幅下降，毛利率同增6pct至14.16%；净利率同增5pct至6.48%，主要得益于高规模、高效率生产优势及棉籽行情回暖。
2. 业务表现：
   • 棉籽业务：受会计准则调整影响收入同减9%至7.60亿元，但扭亏为盈。
   • 植提业务：收入同增14%至8.67亿元，辣椒红/辣椒精分别同增7%/24%，食品级叶黄素销量同增50%；缅甸万寿菊试种推进，成本优势提升。
   • 梯队产品：甜菊糖收入同增约55%，市场开拓顺利；保健食品新建产线预计2025H2投产，总产能扩大50%。

研究结论
原材料行情企稳，公司通过对锁策略平滑价格波动，销量快速增长，主业持续改善。预计2025-2027年EPS分别为0.73/0.94/1.07元，对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地及产品扩张不及预期、价格波动等。