公司事件点评报告：海外渠道优势显著，光储订单储备充足

海外渠道优势显著，光储订单储备充足—阿特斯（688472.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：张涵S1050521110008zhanghan3@cfsc.com.cn联系人：罗笛箫S1050122110005luodx@cfsc.com.cn 阿特斯发布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%。 投资要点 ▌2023H1业绩增长超预期 2023H1，公司实现营收261.05亿元，同比增长31.71%，实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；毛利率为14.53%，同比提高4.77pct；净利率为7.37%，同比提高5.09pct；研发费用率同比提高0.06pct，销售/管理/财务费用率分别同比下降0.42/0.04/0.05pct；实现汇兑收益3.24亿元；计提资产减值2.92亿元（库存商品计提减值1.05亿元，原材料计提减值1.26亿元）。公司H1业绩大幅增长主要系组件出货放量增长，原材料、运费等成本下降，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益增长。 2023Q2，公司实现营收142.74亿元，同比增长17.88%，环比增长20.65%；实现归母净利润10.05亿元，同比增长161.41%，环比增长9.39%；毛利率为13.38%，同比提高3.06pct，环比降低2.53pct；净利率为7.04%，同比提高3.88pct，环比降低0.73pct。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌海外渠道优势发挥作用，组件出货强劲增长 1、《阿特斯（688472）：一体化组件老牌劲旅，海外大储能业务值得期待》2023-06-18 公司海外销售占比长期超过70%，上半年公司以1.57元/W（不含税）均价销售光伏组件14.3GW，出货排名前三的市场分别是美洲、中国和欧洲。其中，中国市场出货量同比提升80%以上；欧洲市场出货量同比提升57%；拉美市场出货量同比提升115%，销售渠道已从巴西延伸至秘鲁、智利等国，连续两季度实现单季出货1GW以上；非洲市场出货量爆发式增长，同比提升340%。公司预期Q3组件出货8.5~8.7GW，预期全年组件出货30~35GW。 近期公司签订美国7GW组件长单，全资下属公司阿特斯美国将于2024~2030年向EDF Renewables北美公司销售TOPCon光伏组件约7GW（客户对其中3GW有选择执行权，需提前2年确认），全部组件将由公司美国得州梅斯基特年产5GW组件新工厂生产，该工厂预计于2023Q4投产。本次市场少有的海外组件长单的签订体现了公司在全球市场的竞争力，有利于保障公司在海外长期稳定销售和后续拿单。 ▌一体化程度不断提高，推进TOPCon产能建设 公司预期到2024年末，将拉棒/硅片/电池片/组件产能分别提升至50/60/70/80GW。电池产能方面，公司N型TOPCon电池量产效率已达25.6%，目标良率98%，新增电池产能将均采用TOPCon技术，其中，宿迁基地规划新增TOPCon电池片产能16GW，一期8GW已于今年4月份投产，二期项目在建；扬州基地一期14GW和泰国基地8GW的TOPCon电池片产能也将于2023H2投产，公司还计划通过设备升级改造进一步提升N型产能，预计到2023年底，公司210尺寸TOPCon电池片产能共计12GW（扬州4GW+泰国8GW），182尺寸TOPCon电池产能共计18GW（宿迁8GW+扬州10GW），成为市场上不多同时提供210和182尺寸TOPCon的公司。 ▌储能订单储备充足，后续放量增长可期 公司储能和组件业务共用销售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)已储备有约26GWh的储能系统订单，已签署合同的在手订单金额达21亿美元（包括为已交付项目提供服务的长期服务合同），上半年获Pulse CleanEnergy、黑石旗下Aypa Power、英国CERO Generation、英国Unibal等多个海外储能项目订单。 产能方面，目前公司拥有大型储能系统产能2.5GWh，正在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计到2023年底具备10GWh以上的量产能力。同时，公司在扬州基地规划新能源光+储全产业链项目，为未来储能系统集成业务高速增长做准备。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为628.38、821.37、993.03亿元，EPS分别为1.23、1.65、2.19元，当前股价对应PE分别为11.7、8.7、6.5倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。