公司事件点评报告：经营边际改善，渠道增量空间充足

核心观点与关键数据

• 经营边际改善：2024年公司毛利率同增1个百分点至5.35%，主要得益于产品及原料价格上涨。销售费用率和管理费用率分别同增0.2和0.1个百分点，净利率基本稳定在1.03%。
• 主营产品销量提升：厨房食品2024年销量增长4%至2406.6万吨，但吨价下降5%；饲料原料及油脂科技销量增长10%至2964.8万吨，吨价下降19%，主要受原料价格下跌影响。
• 增量渠道空间：公司持续发力批发流通渠道，下沉市场，同时稻米油产品通过开市客拓展海外市场。油脂科技拓展下游产业链，寻找新成长空间。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.65/0.84元，对应PE分别为62/50/38倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、行业政策变动、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

财务数据

• 2024年业绩：总营业收入2388.66亿元（同减5%），归母净利润25.02亿元（同减12%）。
• 2024年Q4业绩：总营业收入634.12亿元（同增1%），归母净利润10.71亿元（同增49%）。
• 盈利预测：2025-2027年主营收入增长率预计为7.3%-9.4%，归母净利润增长率预计为12.4%-29.4%。