公司事件点评报告：业绩边际改善，渠道策略持续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年总营收66.32亿元（同减6%），归母净利润5.42亿元（同减28%），扣非净利润4.15亿元（同减36%）。2025Q1总营收22.18亿元（同减2%），归母净利润2.09亿元（同减9%），扣非净利润1.64亿元（同减17%）。
• 毛利率与费用率：2024年/2025Q1毛利率分别同减2pct/1pct至24.22%/25.32%，主要因促销投入拉低毛利；2024年/2025Q1销售费用率分别同比+1pct/-0.3pct至12.88%/11.97%，管理费用率分别同增1pct/0.4pct至2.93%/2.25%，主要因电商渠道费投增加及财务口径调整。
• 业务板块：2024年速冻面米制品营收55.99亿元（同减4%），创新米面制品表现稳定；速冻调制食品营收8.73亿元（同减19%），主要因B端集采收入确认后置及餐饮端疲软拖累。
• 渠道策略：经销渠道营收49.99亿元（同减9%），直营渠道营收12.03亿元（同减4%），电商渠道营收3.63亿元（同增59%），但净利率仍亏损。

研究结论

• 业绩边际改善：公司通过产品研发、渠道优化及费用控制，业绩有望企稳回升。
• 渠道优化：夯实经销基本盘，借助商超调改趋势维稳直营体量，电商渠道投入产出进一步优化。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.63/0.69/0.78元，对应PE分别为19/18/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、餐饮市场推进不及预期。

关键数据与趋势

• 2024年Q4营收15.07亿元（同减8%），归母净利润1.48亿元（同减25%），扣非净利润1.02亿元（同减37%）。
• 2025Q1电商渠道净利率亏损缩窄至个位数水平。
• 经销渠道深化产品研发、调整价格定位，有望实现持平微增。
• 零食量贩渠道月销2千万，预计持续贡献新增长点。