核心观点与关键数据
- 业绩恢复同增：2025年上半年，迪阿股份总营收7.86亿元（同增1%），归母净利润0.76亿元（同增132%），扣非净利润由2024年H1的-0.44亿元转为0.02亿元。其中，2025Q2总营收3.78亿元（同增7%），归母净利润0.55亿元（同增1548%），扣非净亏损由2024Q2的-0.39亿元收窄至-0.04亿元。
- 费用优化利润高增：2025Q2毛利率同增1pct至66.98%，销售/管理费用率分别同减8pct/2pct至49.48%/8.75%，主要得益于门店体系优化，租金、装修及人力成本显著降低。净利率同增14pct至14.61%，源于品牌渠道升级提升单店运营效能。
- 产品销售企稳回升：2025H1求婚钻戒/结婚对戒营收分别同比-3%/+11%至5.87/1.67亿元，求婚钻戒同比降幅显著收窄，结婚对戒止跌回升。公司以“品牌标识打造”为核心推新51款产品，技术形态全面升级，并布局高端黄金赛道，推进“真爱”品牌化黄金产品。
- 渠道优化成效显著：2025H1线上自营收入同增62%至1.46亿元，主要来自海外业务拓展及新渠道开拓；线下直营/联营收入分别同减9%/0.4%至5.64/0.62亿元，门店数量分别净减少33/2家至308/30家，结合商圈变迁及品牌定位调整。76家红金门店升级及同城布局优化显著提升直营/联营单店坪效（分别同增39%/35%至2.09/3.12万元/㎡）。
- 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年EPS分别为0.32/0.39/0.56元，对应PE分别为115/94/66倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。
财务预测
- 收入与利润：2025-2027年主营收入预计分别为1.547/1.719/1.992亿元，同比增长4.4%/11.1%/15.8%；归母净利润预计分别为127/157/223百万元，同比增长139.6%/23.4%/42.5%。
- 关键指标：2025-2027年毛利率预计分别为65.9%/67.2%/69.2%，净利率预计分别为8.2%/9.1%/11.2%，ROE预计分别为2.1%/2.5%/3.6%。
