公司事件点评报告：推新成效显著，门店质量优化

2025年8月29日，茶百道发布2025年半年度业绩公告，总营收25.00亿元（同增3%），经调整净利润3.40亿元（同减14%）。毛利率同增1pct至32.60%，主要系规模效应释放；销售费用率同增2pct至6.01%，主要系产品上新频率提升及宣发动作；管理费用率同增1pct至10.30%，主要系员工薪酬与第三方咨询服务费增加。开店稳步推进，截至2025H1末共有8444家门店，持续在一线与新一线城市提升品牌形象并渗透低线城市，加盟商结构持续优化。产品开发方面，推出55款新品，迭代升级9款产品，新品荔枝冰奶上市后消费者认可度迅速提升。海外业务按计划推进，截至2025H1已开设21家海外门店。供应链建设方面，全国共设立26个仓配中心，约93.8%的门店实现下单后次日达，水果统一配送已覆盖80%门店。会员端，注册会员约1.6亿名，活跃会员数超过3420万名，通过数字化营销和代言人提升品牌声量。2024年公司受舆情影响加大营销费投力度，叠加门店补偿与上市费用影响，经营表现承压。目前舆情影响逐渐消退，市场对于公司供应链优势仍存在明显预期差，2025年门店数量与单店表现稳步修复。根据2025年半年报，调整公司2025-2027年EPS分别为0.57/0.72/0.90（前值为0.68/0.86/1.12）元，当前股价对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、门店拓展不及预期。预测2025-2027年营业收入分别为5774.19/6824.63/8158.14百万元，净利润分别为846.15/1060.83/1336.20百万元。