公司事件点评报告：业务结构优化成效显著，布局创新药械打造第二增长曲线

核心观点与关键数据

• 业务结构优化成效显著：2026年上半年，品牌运营业务营收27.22亿元，同比增长0.22%，毛利率48.59%，毛利额占比93.27%；批发配送业务营收5.96亿元，同比降低28.51%；零售业务营收2.24亿元，同比增长17.32%。独家专利产品收入占比提升，高毛利产品带动整体毛利率改善。
• 核心品牌销售保持领先：迪巧系列营收10.50亿元，同比增长16.01%，获欧睿国际“连续十年中国进口钙补充剂市场销量第一”认证；甘纤乐（扶正化瘀）营收3.68亿元，市场份额11.47%，首次登顶公立医疗机构终端中成药肝病用药TOP1；纽特舒玛系列产品营收0.98亿元，同比增长26.11%。杰特贝林人血白蛋白产品覆盖2万多家药店，优替德隆覆盖近千家医院。
• 加速布局创新药械：肿瘤领域，战略投资ZAP-X火星舟放射外科机器人，已落地生产中心、布局第三方放疗中心，并启动临床研究；全球首个靶向整合素αvβ3的创新核药99mTc-3PRGD2已获批上市。此外，公司在骨坏死和抗器官纤维化领域均有创新药物在研。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为75.34、84.58、105.85亿元，归母净利润分别为5.33、6.60、8.30亿元，EPS分别为1.01、1.26、1.58元，对应PE分别为24.7、19.9、15.8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：产品销售推广不及预期、产品竞争加剧、研发进展不及预期、行业政策、集采等不确定性风险。