公司事件点评报告：散热主业释放盈利弹性，布局液冷打造第二曲线

中石科技2026年上半年实现营业收入8.28亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%。二季度单季经营环比提速，核心来自散热主业的量利齐升，导热材料收入同比增长12.36%，毛利率提升2.16个百分点至33.72%。利润端受汇率波动和产线搬迁等非经营性因素扰动，但主业盈利能力改善趋势未变，研发投入同比增长32.19%。

光模块速率跃迁和AI功耗突破推动散热需求升级，传统风冷方案接近极限，先进散热技术如均热板（VC）和液冷加速渗透。公司围绕光模块散热需求构建"材料—组件—模组—液冷"全栈热管理体系，覆盖高性能导热界面材料（TIM）、VC散热模组及液冷散热方案。2026H1，VC散热模组交付规模持续增长，高性能TIM和液冷产品客户导入推进，产能与交付体系同步扩张，已建成以泰国为中心的海外生产基地。

预测公司2026-2028年收入分别为26.22、42.11、60.83亿元，EPS分别为1.47、2.44、3.74元，对应PE分别为57.1、34.3、22.4倍。维持"买入"投资评级。风险提示包括高速光模块散热及液冷产品客户导入进度不及预期、下游需求及国际贸易政策变化、汇率波动及客户集中度较高。