公司事件点评报告：股权激励提升团队凝聚力，数据中心液冷产品打造第二增长曲线

股权激励提升团队凝聚力，数据中心液冷产品打造第二增长曲线 —溯联股份（301397.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 公司近期公告：1）2024年报：报告期内公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降18.72%；2）2025一季报：报告期内公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，实现归母净利润3351.22万元，同比增长3.08%；3）拟向激励对象以17.35元/股价格授予限制性股票；4）每10股派发现金红利8元，以资本公积金每10股转增3股。 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌营收增长稳健，净利润有所承压，静待降本措施奏效 2024年公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，主要是客户增加、新产品持续上量所致，实现规模净利润1.23亿元，同比下降18.72%，扣非净利润1.08亿元，同比下降17.62%，主要是因为产品降价、期间费用有所升高、政府补助减少所致。分产品来看，汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件分别实现营收10.83/1.42亿元，分别同比增长22.93%/31.93%，对应毛利率分别为21.81%/26.02%，分别同比减少5.78/增加3.38pct。公司销售/管理/研发/财务费 用率2.56%/4.83%/5.29%/-0.53%， 分 别 同 比-0.46/-0.85/+0.22/+0.40pct， 期 间 费 用 率 为12.15%， 同 比 下 降0.69pct，期间费用控制良好。 相关研究 1、《溯联股份（301397）：汽车尼龙管路龙头，积极拓展数据中心业务》2025-03-02 2025Q1公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，实现归母净利润3351.22万元，同比增长3.08%，利润增速依然小于营收增速，后续公司将采取一系列降本增效措施来提供利润增速：一方面通过集中采购、战略谈判及与供应商、客户联动进行设计变更、材料替代等VA/VE手段，持续优化采购品成本；另一方面公司将强化战略协同机制，与各区域工厂联合成立“成本优化小组”，推动产品设计、制造等全过程降本，试点“动态预算管理”，实时监控采购成本波动，期待公司降本措施奏效。 ▌UQD研发成功，数据中心液冷产品打造第二增长曲线 在夯实传统车用尼龙管路业务的同时，公司也在积极布局液冷热管理产品领域，打造第二增长曲线。公司在电池储能液冷管路、连接件及各类阀件等零部件上积累了大量核心技术，部分已申请并获得了专利。公司生产的带双向断开自动密封功能，支持电池模块单独断开实现系统热插拔的连接件已经批量应用在电池储能系统的电池模块以及补液组件中。 2024年11月22日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，利用公司的液冷产品和技术积累以及行业资源，开拓智能算力硬件市场。产品主要针对智能算力中心、以液冷为主要散热方式的服务器及个人电脑等应用，开发包括UQD在内的快速连接件、液冷管路、注塑件及其他散热部件和流体控制部件。公司是按照OCP(开放计算项目)技术规范和标准进行开发的，其中UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功，数据中心液冷产品将成为公司新的业绩增长点。 ▌限制性股票绑定员工利益，利于公司长期发展 公司公告了限制性股票激励计划草案，包括第一类限制性股票激励计划和第二类限制性股票激励计划两部分，授予价格均为17.35元/股，业绩考核指引均为触发值2025-2027年净利润分别为1.41/1.69/2.03亿元，目标值2025-2027年净利润分别为1.49/1.78/2.14亿元，年均复合增速均为20%。第一/二类限制性股票的激励对象分别有7/27人。公司实施限制性股票激励计划，能够进一步完善长效激励机制，绑定核心团队与公司长期发展利益，为持续增长注入内生动力。 ▌盈利预测 由于市场竞争激烈，公司传统主业毛利率承压，我们小幅下调公司的盈利预测，预测公司2025-2027年净利润分别为1.73、2.41、2.99亿 元，EPS分别为1.45、2.01、2.49元，当前股价对应PE分别为25、18、15倍，我们认为公司传统尼龙管路业务稳中有升，数据中心液冷业务有望实现0到1突破，仍然维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 新能源汽车销量不及预期、数据中心业务产品和客户拓展不及预期，原材料价格上涨、股权激励进展低于预期、市场竞争加剧等。 ▌中小盘&主题&北交所、汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。