2024年报点评：汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，总成件业务打造第二成长曲线
2024年报点评：汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，总成件业务打造第二成长曲线 2025年04月19日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，2024全年业绩同比增长19%。公司发布2024年度报告，实现营业收入3.04亿元，同比+18.04%；归母净利润0.79亿元，同比+18.93%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+10.76%。业绩同比增长主要系报告期内客户产品需求增加，公司产销量继续提升所致，其中产品订单以新能源车型为主，约占90%。尽管客户年降、材料价格波动以及人力成本增加等因素拖累销售毛利率同比降低3.23pct至42.96%，但公司持续推进精细化运营管理，期间费用保持良 好 管 控，销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为1.70%/7.20%/-0.20%/5.14%，同比-0.04/-0.38/-0.32/-0.00pct，带动销售净利率同比提升0.19pct至26.00%。 ◼四大核心零部件产品持续增长，总成件业务打造第二成长曲线。1）汽车座椅调节机构核心零件：公司四大零部件产品中，金属粉末注射成形零件成长(MIM)增速最为亮眼，实现收入0.34亿，同比增长达36.27%，但整体营收占比较小（11.20%）；金属粉末冶金零件(PM)和自润滑轴承(DU)分 别实 现22.55%/18.78%的良 好增 长 ，营 收占 比分 别为42.48%/23.88%，为公司业绩增长的核心驱动来源；传力杆(LG)基本与2023年持平（同比+0.37%），营收占比17.74%。受客户年降与成本端影响，PM/DU/LG/MIM毛 利 率 同 比分 别-4.00/-4.67/-0.13/-0.71pct至39.09%/50.10%/39.30%/44.91%。2）座椅调节机构总成件：实现营收0.10亿元（同比+14.88%），毛利率45.69%（同比-10.69pct），业务规模逐步扩大，有望成为公司今后业绩重要增长点。 市场数据 收盘价(元)26.29一年最低/最高价8.50/38.00市净率(倍)7.27流通A股市值(百万元)1,280.60总市值(百万元)2,713.13 ◼汽车座椅零部件细分赛道国内领先，客户放量+产能扩展贡献未来增量。1）市占率领先：公司是国内汽车座椅调节系统核心零部件的龙头企业，根据公司招股书披露数据，2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件市场份额分别为29.18%和27.28%。2）客户优势：公司汽车领域客户以大中型汽车座椅企业为主，包括业内头部的华域汽车、中航精机、申驰实业、佛吉亚、日晗精密、李尔等，有望乘座椅行业空间增长之东风，促进自身业绩成长。3）募投扩产：公司募投年产2.05亿件自润滑轴承、0.53亿件汽车零部件、2.42亿件金属零部件项目以及新功能座椅及关键部件研发中心，将于2026年5月建成，达产后新增5亿件汽车座椅关键零部件产品的生产能力，以匹配公司不断增长的订单需求，从而提升公司经济效益和业绩增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.61资产负债率(%,LF)21.31总股本(百万股)103.20流通A股(百万股)48.71 ◼盈利预测与投资评级：公司为小而美的座椅核心零部件供应商，产品结构持续优化，业绩增长可期。预计公司2025~2027年实现归母净利润分别为1.01/1.27/1.58亿元（2025/2026前值为1.07/1.38亿元），对应最新PE为26.98/21.31/17.18x，维持“买入”评级。 相关研究 ◼风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
