公司事件点评报告：在手订单充足，受益于大规模设备更新

证 券 研2025年05月06日 究 报在手订单充足，受益于大规模设备更新 告博隆技术（603325SH）公司事件点评报告 买入维持事件 分析师：尤少炜S1050525030002youswcfsccomcn 基本数据20250430 当前股价（元） 8929 总市值（亿元）60 总股本（百万股）67 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 28 56949739 4506 市场表现 博隆技术沪深300 40 30 20 10 0 10 20 30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《博隆技术（603325）：行业需求持续增长叠加政策支持，公司产品有望充分受益》20250217 公司研究 博隆技术于2025年4月26日发布2024年年度报告，2024年营业收入实现1157亿元，同比下降543；归母净利润实现297亿元，同比增长332。于2025年4月26日发布 2025年第一季度报告，2025年第一季度营业收入实现328亿元，同比增长13109，归母净利润实现104亿元，同比增长27028。 投资要点 石化产业转型升级提速，公司受益设备更新换代 石化及新材料产业持续向智能化、环保化转型升级，国家政策大力支持高端装备国产替代和产业链自主可控。2024年至2025年，裕龙岛炼化一体化、宝丰烯烃、岳阳石化等多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长。与此同时，随着国家“大规模设备更新”政策的推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期。博隆技术深耕聚烯烃气力输送系统与智能化粉粒体物料处理领域，凭借高效、低损耗、环保的技术优势，有望在新建与改造项目中持续扩大市场份额，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放。 在手订单充足，募投项目稳步推进夯实成长基础 公司截至2024年末在手订单总额达到4772亿元，其中聚烯烃气力输送成套系统订单占比达7422，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比2578。合同负债2402亿元，同比增长2635，体现项目执行进度良好。在手订单以大型工程项目为主，交付周期普遍超过两年，保障了未来收入的高确定性。公司同步推进募投项目建设，聚烯烃气力输送成套装备项目及研发及总部大楼建设项目已于2025年初封顶，预 计2026年初达到可使用状态，产能与技术平台持续优化。产能扩张叠加技术研发体系完善，为公司未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础。 一季度业绩高增长，盈利能力持续优化 2025年第一季度，公司营业收入达328亿元，同比增长 13109；归属于上市公司股东的净利润104亿元，同比增长27028；扣非归母净利润099亿元，同比增长 32338。业绩高增长得益于下游大项目订单集中交付，收入规模大幅提升，毛利率同比提升至3665，净利率升至3178，分别同比增长867个百分点和1195个百分点，盈利质量显著优化。整体来看，公司一季度业绩表现较好，在业务规模扩大与费用管控协同作用下，盈利能力持续增强，为全年稳健增长打下坚实基础。 盈利预测 预测公司20252027年收入分别为1616、2123、2654亿元，EPS分别为617、775、970元，当前股价对应PE分别为145、115、92倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游石化项目推进不及预期风险；新签订单减少风险；客户集中度较高风险；应收账款回收不确定性风险；供应链波动风险；汇率大幅波动风险；国际贸易环境变化风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1157 1616 2123 2654 增长率（） 54 397 314 250 归母净利润（百万元） 297 411 517 646 增长率（） 33 384 257 252 摊薄每股收益（元） 445 617 775 970 ROE（） 123 145 154 162 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 1157 1616 2123 2654 现金及现金等价物 442 1032 1740 2589 营业成本 776 1071 1409 1760 应收款 388 542 712 890 营业税金及附加 8 11 14 18 存货 1319 1839 2420 3022 销售费用 15 19 25 32 其他流动资产 1802 2083 2395 2720 管理费用 37 48 59 74 流动资产合计 3951 5496 7266 9221 财务费用 39 20 36 50 非流动资产 研发费用 44 61 81 101 金融类资产 1093 1093 1093 1093 费用合计 57 109 129 157 固定资产 60 54 48 44 资产减值损失 8 12 12 12 在建工程 201 201 201 201 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 104 99 93 89 投资收益 17 17 17 17 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 340 472 593 742 其他非流动资产 1109 1109 1109 1109 加营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 1474 1463 1452 1442 减营业外支出 0 0 0 0 资产总计 5424 6958 8718 10663 利润总额 341 472 593 742 流动负债 所得税费用 44 61 76 95 短期借款 0 0 0 0 净利润 297 411 517 646 应付账款、票据 429 598 787 983 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 145 145 145 145 归母净利润 297 411 517 646 流动负债合计 2976 4099 5342 6640 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 54 397 314 250 归母净利润增长率 33 384 257 252 盈利能力毛利率 329 337 336 337 四项费用营收 49 68 61 59 净利率 257 254 243 244 ROE 123 145 154 162 偿债能力资产负债率 553 593 616 625 净利润 297 411 517 646 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 02 02 02 02 折旧摊销 8 11 10 10 应收账款周转率 30 30 30 30 公允价值变动 1 0 0 0 存货周转率 06 06 06 06 营运资金变动 143 167 181 193 每股数据元股 经营活动现金净流量 450 589 708 849 EPS 445 617 775 970 投资活动现金净流量 1341 6 5 5 PE 200 145 115 92 筹资活动现金净流量 1481 0 0 0 PS 51 37 28 22 现金流量净额 589 595 713 854 PB 25 21 18 15 非流动负债长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 26 26 26 26 非流动负债合计 26 26 26 26 负债合计 3002 4125 5368 6666 所有者权益股本 67 67 67 67 股东权益 2422 2833 3350 3996 负债和所有者权益 5424 6958 8718 10663 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 机械 尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。