公司事件点评报告：业绩符合预期，在手订单充足

2022年08月24日 业绩符合预期，在手订单充足 —科德数控（688305.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：范益民 S1050521110003 fanym@cfsc.com.cn 基本数据 2022-08-24 当前股价（元） 76.69 总市值（亿元） 71 总股本（百万股） 93 流通股本（百万股） 50 52周价格范围（元） 53.07-148.2 日均成交额（百万元） 81.25 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新增订单充裕，高端机床国产化进程有望加速》2022-04-11 公司发布2022年半年报：上半年实现营收1.41亿元，同比+34.0%；归母净利润0.27亿元，同比+26.3%；扣除非经常性损益的净利润0.15亿元，同比+280%。 投资要点 ▌ 业绩保持快速增长，在手订单充裕 得益于五轴联动数控机床订单增加及产能扩建进展顺利，公司业绩保持快速增长。公司二季度单季实现收入0.80亿元，同比+46.0%；归母净利润0.20亿元，同比+125%；公司上半年综合毛利率43.0%，同比下降1.55pct；净利率为19.4%，同比下滑1.21pct。公司上半年高端数控机床收入达1.23亿元，同比+30.2%，占营收比重88%；新增订单1.55亿元，同比+62.0%。公司坚持自主研发，夯实核心竞争力，上半年研发投入0.40亿元，同比+20.3%；整机产量96台，同比+118%；数控机床平均单价184万元，较为稳定。 ▌高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序 公司以进口替代为核心，深入航空航天领域，其中航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%，订单金额同比+65%。公司同时积极开拓民用领域，拓展了石油、水力发电、刀具及能源领域客户。另外，公司打开欧洲及亚洲市场，新增出口订单13台五轴联动数控机床，部分设备已经交付并投入使用，且有多笔合同正在商洽。从产能来看，公司采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力；电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上，针对线束、电路板等生产效率提升，购入了线束产线等相关设备仪器；银川电主轴生产基地，电主轴年产能可达400台套。公司在高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序，将进一步提升交付能力。 ▌复购率高，新产品获得市场认可 公司新增订单整机复购率超30%，新增订单涵盖银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户，又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户，并通过公开招标与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。此外，公司新推出的KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列的 KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心和德创系列的DMC50 五轴立式加工中心三款新产品均已实现批量化销售。其中德-80-60-40-20020(%)科德数控沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 创系列的DMC50已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场斩获近10台订单，新产品已获得市场广泛认可。 ▌ 盈利预测 预测公司2021-2023年收入分别为3.38、4.57、6.16亿元，归母净利润分别为1.00、1.32、1.93元，当前股价对应PE分别为72、54、37倍，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险；技术迭代升级的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 254 338 457 616 增长率（%） 28.0% 33.2% 35.4% 34.8% 归母净利润（百万元） 73 100 132 193 增长率（%） 106.8% 37.1% 31.7% 46.8% 摊薄每股收益（元） 0.80 1.07 1.41 2.07 ROE（%） 9.0% 9.4% 11.3% 14.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 126 297 245 163 应收款 125 148 194 262 存货 301 346 442 597 其他流动资产 159 192 239 302 流动资产合计 711 984 1,120 1,324 非流动资产: 金融类资产 60 60 60 60 固定资产 136 132 131 137 在建工程 10 12 25 25 无形资产 60 57 54 51 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 74 74 74 74 非流动资产合计 280 275 284 287 资产总计 991 1,260 1,404 1,611 流动负债: 短期借款 19 19 19 19 应付账款、票据 40 54 72 96 其他流动负债 23 23 23 23 流动负债合计 112 136 168 211 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 66 66 66 66 非流动负债合计 66 66 66 66 负债合计 178 202 234 277 所有者权益 股本 91 93 93 93 股东权益 813 1,058 1,169 1,334 负债和所有者权益 991 1,260 1,404 1,611 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 73 100 132 193 少数股东权益 -0 -0 -0 -0 折旧摊销 19 12 12 11 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -157 -78 -156 -243 经营活动现金净流量 -65 34 -13 -38 投资活动现金净流量 -127 1 -11 -6 筹资活动现金净流量 364 145 -20 -29 现金流量净额 171 181 -43 -73 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 254 338 457 616 营业成本 144 194 259 350 营业税金及附加 1 1 1 2 销售费用 26 34 46 62 管理费用 18 24 32 43 财务费用 -0 -2 -4 -3 研发费用 3 10 23 43 费用合计 48 66 96 145 资产减值损失 -3 -2 -2 -4 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 83 113 149 219 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 83 113 149 219 所得税费用 10 14 18 26 净利润 73 100 132 193 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 归母净利润 73 100 132 193 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 28.0% 33.2% 35.4% 34.8% 归母净利润增长率 106.8% 37.1% 31.7% 46.8% 盈利能力 毛利率 43.1% 42.7% 43.4% 43.2% 四项费用/营收 18.9% 19.7% 21.0% 23.6% 净利率 28.7% 29.6% 28.8% 31.3% ROE 9.0% 9.4% 11.3% 14.5% 偿债能力 资产负债率 18.0% 16.0% 16.7% 17.2% 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.0 2.3 2.4 2.4 存货周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 每股数据(元/股) EPS 0.80 1.07 1.41 2.07 P/E 95.5 71.5 54.3 37.0 P/S 27.4 21.2 15.6 11.6 P/B 8.6 6.8 6.1 5.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-220824224216