联赢激光2022年报预告点评：业绩符合预期，在手订单充足

业绩符合预期。公司公告2022年度实现归母净利润为2.66-3.05亿/+189%-232%；预计扣非归母净利润2.4-2.8亿/+249%-307%。单四季度实现归母净利0.78-1.18亿/同比+119%-231%/环比+-33%-1%；扣非归母净利0.68-1.07亿/同比+116%-241%/环比-39%--4%。考虑到22Q4疫情导致订单、收入确认延后等，下调22-24年EPS至0.97（-0.15）、1.7（-0.17）、2.4（-0.23）元，维持目标价50.5元，增持。 规模经济显现，净利率上升明显。公司22Q3毛利率为34.89%/同比-1.05pct/环比-1.1pct，净利率为12.91%/同比+4.75pct/环比+3.94pct，净利率大幅改善，主因为Q3销售、管理、研发费用率分别同比-2.59pct、-4.34pct、-2.07pct，规模经济效果明显。我们认为，随着公司收入体量不断提升，行业供需趋稳，公司净利率有望继续提升。 国内外同步扩张，新签及在手订单保障未来业绩。22年公司设立德国子公司,海外布局及产能增加有望进一步推动公司业务拓展，增强市场竞争力。同时，拟定增募资不超过9.9亿扩产基地，华东基地扩产及技术中心建设项目约3.6亿，深圳基地建设项目约3.8亿，高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目约2.9亿元，大幅提升产能。订单方面，22H1新签订单20.45亿（含税），同比+6.45%，在手订单44.48亿（含税），同比增长62.28%。我们预计，公司22年新接订单仍能维持较好水平。 催化剂：3C新产品获得大单、原材料价格大幅下降风险提示：全球电动车销量不及预期、宏观经济下行 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 878-13%75 9%67-7%0.22 0.00 1,400 59%81 9%92 37%0.31 0.12 2,873 105%304 273%293 218%0.97 0.03 4,309 50%535 76%511 74%1.70 0.07 5,602 30%750 40%721 41%2.40 0.10 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 8.5%4.6%4.5%48.56 137.02 0.0% 5.8%6.1%4.9%130.04 99.73 0.4% 10.6%16.2%15.1%26.92 31.35 0.1% 12.4%22.3%21.0%15.93 17.97 0.2% 13.4%24.2%22.9%11.31 12.73 股息率(%)