公司点评报告：行业龙头优势显著，关注内容端发展潜力

行业龙头优势显著，关注内容端发展潜力 ——万达电影(002739)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 发布日期：2024年02月05日 公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司归母净利润9亿元-12亿元，扣非后归母净利润7亿元-10亿元，均实现较大幅度的扭亏为盈。测算Q4归母净利润为亏损2.15亿元至盈利0.85亿元，扣非后归母净利润为亏损4.04亿元至亏损1.04亿元，2022Q4归母净利润与扣非后归母净利润分别为-13.90亿元和-14.16亿元。 公司第六届董事会第十五次会议选举陈曦女士为公司新任董事长并聘任其为公司总裁。 投资要点： ⚫恢复情况好于行业整体，龙头企业优势显著。2023年国内电影票房549.15亿元，观影人次12.99亿，分别恢复至2019年的85.6%和82.5%。根据公司公告披露，同期公司国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%，观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，公司影院恢复情况明显好于行业整体。公司直营影院份额相比2019年增长2pct，单银幕产出为全国平均水平1.85倍。 根据猫眼专业版统计的数据显示，2023年公司院线市场占有率16.82%，同比下滑0.12pct，相比2019年提升3.09pct，公司影投市场占有率15.61%，同比下滑0.55pct，相比2019年提升2.44pct。 同时公司旗下澳洲院线2023年票房约14.01亿元，同比增长13%，观影人次1615万，同比增长5.5%，经营业绩保持稳步增长。 ⚫继续加速发展轻资产模式。截至2023年末，公司国内拥有开业影院905家，银幕7546块，其中直营影院709家，银幕6156块，轻资产影院196家，银幕1390块，澳洲院线拥有影院61家，银幕529块。相比2022年末，公司直营影院增加5家，银幕增加46块，轻资产影院增加75家，银幕增加528块，澳洲影院增增加5家，银幕增加36块。相比直营影院，公司轻资产影院数量增长更加显著。 相关报告 《万达电影(002739)季报点评：Q3季度利润规模创新高，主控影片定档Q4》2023-11-07《万达电影(002739)中报点评：经营业绩显著回升，下半年回暖趋势持续》2023-09-01《万达电影(002739)公司点评报告：经营业绩大幅改善，行业整体回暖明显》2023-07-04 ⚫内容板块同样取得较好经营业绩。公司主投影片《三大队》累计票房约7亿元，同时联合出品的《流浪地球2》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《宇宙探索编辑部》、《孤注一掷》、《前任4：英年早婚》等影片先后上映；投资出品的电视剧《他是谁》、《最灿烂的我们》、《画眉》、《三大队》等也在卫视和流媒体平台播出；新发行的游戏产品《秦时明月：沧海》和长线产品《圣斗士星矢：正义传说》取得较好成绩，带动游戏收入稳步增长。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫迎来新高层，有望带动内容板块弹性。经历公司实控人变动后，公 司再次公告选举陈曦（艺名：陈祉希）女士为公司新任董事长并选聘为公司总裁。陈曦女士毕业于中央戏剧学院，拥有清华大学五道口金融学院金融EMBA，曾担任中国儒意执行董事，以及《人再囧途之泰囧》、《煎饼侠》、《唐人街探案》、《热烈》、《你好，李焕英》、《年会不能停》等多个知名影视作品的制片人或出品人，具有较强的专业能力，未来有望为公司的内容业务带来更多弹性并进一步加强公司和儒意影业的业务合作。 ⚫投资建议：电影大盘修复情况较好。2023年暑期档以及2024年元旦档表现验证市场需求。公司作为行业龙头，在放映端的竞争效率优势明显，加大轻资产模式发展力度降低经营成本压力；同时公司迎来新的实控人和管理层后有望为内容端带来更多发展潜力。参考公司的业绩预告区间，我们略微下调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.49元、0.64元和0.72元，按照2024年2月5日收盘价10.02元，对应PE为20.49倍、15.56倍和13.93倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：票房大盘不及预期；公司影视项目表现不及预期；商誉减值风险；宏观经济波动影响文娱消费；经营策略变化超预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。