光引擎逐步放量，Q2业绩显著增长

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天孚通信（300394）2023年半年报点评

天孚通信（300394）于2023年8月26日发布了半年报，实现了营收6.6亿元，同比增长15%，归母净利润2.4亿元，同比增长36.4%。其中，Q2单季度实现营收3.8亿元，同比增长28%，环比增长31.4%；归母净利润1.4亿元，同比增长59.7%，环比增长56.1%。

受益于市场高景气度，天孚通信实现了营业收入和利润的双增长。其中，光无源器件和光有源器件毛利率齐升。分业务来看，2023年H1，公司光无源器件收入4.3亿元，同比下降12.9%；毛利率为55.1%，同比提升3.2pp，主要系高端产品占比提升；光有源器件收入2.2亿元，同比增长185.1%；毛利率为41.5%，同比提升14.8pp，主要系高速光引擎快速放量。随着AI对于算力的要求不断攀升，高端产品产能持续扩张，叠加下游客户需求指引上修，公司两项业务有望迎来持续增长。

AI维持高景气，全球化布局持续推进。随着AI建设不断推进，光模块升级迭代加速，800G光模块需求爆发，天孚通信高速光引擎及相关无源器件需求提升，叠加公司与大客户粘性较强，份额有望持续提升，预计下半年仍将持续超预期。在海外市场方面，公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，报告期内建立泰国工厂，积极扩充产能以响应下游需求。凭借卓越的创新研发能力、高效运营能力赢得全球主流客户的信任与深度合作。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.41元、1.96元、2.7元，分别对应57、41、30倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、产能扩张不及预期等风险。