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公司点评报告：上游物料和汇兑因素影响短期业绩，1.6T光引擎将逐步放量

2026-01-23 李璐毅中原证券郭生根

公司概况：天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，主营业务包括高速光引擎、FAU无源光器件、微光学技术平台等，并依托现有平台扩展激光雷达配套产品。公司推进国际化战略，形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局，25H1营收占比分别为21.74%（中国大陆）、78.26%（中国港澳台及海外地区）。
业绩表现：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.81-21.50亿元，同比增长40.00%-60.00%；扣非归母净利润18.29-21.08亿元，同比增长39.19%-60.40%。25Q4净利润预计4.16-6.85亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%，主要受上游EML光芯片紧缺影响，但后续物料紧缺有望缓解。
研发布局：公司持续保持研发投入，25Q1-Q3研发费用2.0亿元，同比增长15.82%。主要研发项目包括多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、多通道光纤耦合阵列、基于硅光子技术的800G光模块、1.6T硅光收发模块高功率光引擎等，已形成波分复用耦合、FAU光纤阵列、TO-CAN/BOX芯片封测等技术和创新平台。
行业趋势与公司受益：AI服务器需求推升高速光模块增长，预计2025-2026年光模块市场年增长率达30-35%，1.6T光模块预计2024-2029年CAGR达180.0%。公司有源产品（光引擎、POSA）和无源产品（FAU、光隔离器）均将受益于行业需求增长。
投资建议：公司覆盖光引擎、FAU、封装等环节，生产基地持续扩产，1.6T配套产品价值量提升，受益于高速率光模块旺盛需求和CPO技术推进。预计2025-2027年归母净利润分别为20.61亿元、31.90亿元、41.74亿元，对应PE分别为75.42X、48.74X、37.25X，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期、技术升级不及预期、行业竞争加剧、供应链稳定性风险、国际贸易争端风险。