至暗时刻已过，看好年内业绩逐季修复

公司年度及一季度业绩概览

年度业绩亮点：

• 营收增长：2023年实现营收73.53亿元，同比增长56.1%。
• 净利润表现：归属于母公司净利润8.52亿元，同比增长31.2%。
• 业务结构变化：
  • 并网逆变器销量53.22万台，收入28.6亿元，同比增长42.99%。
  • 储能逆变器销量15.41万台，收入15.7亿元，同比下降4.67%。
  • 储能电池销量341MWh，收入8.69亿元，同比增长38.66%。
• 户用系统增长：户用分布式系统销量513MW，收入16.54亿元，同比增长688.9%。

季度业绩挑战：

• 一季度亏损：一季度实现营收11.26亿元，同比下降34.5%；归属于母公司净亏损0.29亿元。
• 主要原因：
  • 受欧洲库存与需求放缓影响，逆变器收入同比下滑。
  • 部分四季度低毛利户用系统在一季度确认收入，导致毛利率下降。
  • 收入规模缩小及人员增加导致期间费用率大幅提升。

长期展望：

• 逐季回暖：预计随着国内项目启动、欧洲库存恢复正常及新兴市场需求释放，收入将逐季度回升。
• 成本与费用优化：收入回暖将推动期间费用率摊薄，盈利逐步修复。

盈利预测与估值：

• 2024-2026年：预计归母净利润分别为7.62亿、10.3亿及13.9亿，对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求不确定性：下游需求可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间缩小。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响财务表现。

公司基本面概览

• 收入与盈利：2022年至2026年的收入与净利润预测，显示稳定的增长趋势。
• 成本控制：组件成本占系统总成本比例下降，预示盈利能力提升。
• 财务比率：ROE、PE、PB等财务指标反映公司财务健康状况与市场估值水平。

结论

公司面对一季度的暂时性亏损，得益于其业务结构的多元化和市场潜力的持续释放，预期将通过国内项目的启动、欧洲市场的复苏以及新兴市场的拓展，实现收入和盈利能力的逐季修复。结合行业前景和公司基本面，维持“买入”评级，建议关注其长期成长潜力。