23年营业收入同比大幅提高，引领半导体量测设备国产替代

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年04月25日 中科飞测-U(688361.SH) 公司快报 23年营业收入同比大幅提高，引领半导体量测设备国产替代 证券研究报告 半导体设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 65.16元 股价 (2024-04-25) 49.44元 交易数据 总市值(百万元) 15,820.80 流通市值(百万元) 3,186.58 总股本(百万股) 320.00 流通股本(百万股) 64.45 12个月价格区间 47.95/85.9元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -22.4 -27.7 绝对收益 -22.3 -22.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 国产半导体量测设备龙头，引领瓶颈环节国产替代 2023-05-23 事件： 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收8.91亿元，同比增加74.95%；实现归属于母公司所有者净利润1.40亿元，同比增加1072.38%；实现扣非归母净利润0.32亿元。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收3.03亿元，同比增加20.55%，环比增加36.32%；实现归属于母公司所有者净利润0.61亿元，同比增加78.43%，环比增加84.49%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增加536.83%，环比减少21.01%。 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收2.35亿元，同比增加45.6%，环比减少22.29%；实现归属于母公司所有者净利润0.34亿元，同比增加9.16%，环比减少44.07%；实现扣非归母净利润0.08亿元，环比减少39.90%。 23年公司营业收入同比大增，盈利能力持续提高： 公司2023年实现营业收入8.91亿元，同比增加74.95%，其中检测设备实现营收6.54亿元，同比增加70.15%；量测设备实现营收2.22亿元，同比增加88.56%，营收快速增长主要系公司关键核心技术、产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得重要成果，且国内半导体检测与量测设备市场备国产化需求迫切，公司份额快速提高。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比增加1072.38%，毛利率和净利率分别为52.62%、15.75%，同比分别+4.02pct、13.44pct，盈利能力持续提高。从24Q1的情况来看，公司营收同比延续高增长，毛利率54.34%，与去年同期接近持平。 量检测设备覆盖度高，明场和暗场设备验证顺利推进： 公司为国内半导体量检测设备龙头，其中无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备系列具备较强竞争力，是目前营收的主要构成。另外，公司的薄膜膜厚量测设备竞争力持续提升，已经取得广泛应用和批量销售。公司的套刻精度量测设备也已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可，客户订单量快速增长。在明场设备方面，公司自主研发的明场量检测设备目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等应用领域的设备样机研发，并小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。在暗场设备方面，公司自主研发的暗场量检测设备正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试，包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片、2.5D HBM芯片等。 -30%-20%-10%0%10%20%2023-052023-092023-122024-04中科飞测-U沪深300999563335 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/中科飞测-U 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为11.58亿元、16.21亿元、21.08亿元，归母净利润分别为1.88亿元、3.77亿元、5.60亿元。考虑公司品牌认可度不断提升, 下游客户设备国产化需求迫切，公司检测设备和量测设备订单持续增长，使用PS估值法，给予公司2024年P/S18.00X的估值，对应目标价65.16元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 509.2 890.9 1,158.2 1,621.4 2,107.9 净利润 11.7 140.3 187.9 377.3 559.8 每股收益(元) 0.04 0.44 0.59 1.18 1.75 每股净资产(元) 1.78 7.53 8.12 9.30 11.05 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 1,408.8 117.9 88.1 43.8 29.6 市净率(倍) 29.1 6.9 6.4 5.6 4.7 净利润率 2.3% 15.8% 16.2% 23.3% 26.6% 净资产收益率 2.1% 5.8% 7.2% 12.7% 15.8% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 3.9% 30.2% 21.2% 26.6% 27.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/中科飞测-U 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 509.2 890.9 1,158.2 1,621.4 2,107.9 成长性 减:营业成本 261.4 422.1 578.1 803.3 1,264.7 营业收入增长率 41.2% 74.9% 30.0% 40.0% 30.0% 营业税费 0.9 3.7 3.0 4.5 6.7 营业利润增长率 -75.7% 930.9% 41.7% 101.5% 71.2% 销售费用 53.8 101.4 57.9 81.1 105.4 净利润增长率 -78.0% 1,095.1% 33.9% 100.8% 48.4% 管理费用 60.0 88.5 57.9 113.5 105.4 EBITDA增长率 -1,659.3% -160.6% 281.2% 102.5% 76.3% 研发费用 205.8 228.2 115.8 324.3 527.0 EBIT增长率 -5,172.5% -140.0% 394.4% 111.5% 79.5% 财务费用 -0.5 -8.1 -16.7 -16.3 2.3 NOPLAT增长率 -75.3% 913.6% 35.3% 111.5% 55.7% 加:资产/信用减值损失 -15.5 -22.8 - - - 投资资本增长率 29.9% 92.6% 69.0% 51.2% 55.1% 公允价值变动收益 -0.1 3.5 -175.6 67.6 553.5 净资产增长率 2.6% 323.8% 7.8% 14.5% 18.8% 投资和汇兑收益 0.6 7.5 3.2 3.7 4.8 营业利润 13.0 133.9 189.8 382.4 654.8 利润率 加:营业外净收支 -1.1 6.9 1.9 2.6 3.8 毛利率 48.7% 52.6% 50.1% 50.5% 40.0% 利润总额 11.9 140.8 191.7 385.0 658.6 营业利润率 2.6% 15.0% 16.4% 23.6% 31.1% 减:所得税 0.1 0.5 3.8 7.7 98.8 净利润率 2.3% 15.8% 16.2% 23.3% 26.6% 净利润 11.7 140.3 187.9 377.3 559.8 EBITDA/营业收入 -16.0% 5.5% 16.3% 23.5% 31.9% EBIT/营业收入 -17.2% 3.9% 14.9% 22.6% 31.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 43 49 40 27 19 货币资金 240.3 587.4 816.3 410.9 168.6 流动营业资本周转天数 259 213 293 349 428 交易性金融资产 - 688.5 242.8 310.4 413.9 流动资产周转天数 837 838 919 760 748 应收帐款 139.0 168.9 369.6 320.3 548.3 应收帐款周转天数 84 62 84 77 74 应收票据 12.5 1.4 25.8 10.6 32.6 存货周转天数 495 399 417 436 512 预付帐款 50.5 84.1 70.7 165.9 205.6 总资产周转天数 967 1,026 1,095 859 827 存货 861.3 1,112.0 1,573.2 2,356.5 3,634.7 投资资本周转天数 260 245 334 376 445 其他流动资产 106.6 93.0 82.4 94.0 89.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 2.1% 5.8% 7.2% 12.7% 15.8% 长期股权投资 - - - - - ROA 0.7% 4.1% 5.2% 9.2% 10.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 3.9% 30.2% 21.2% 26.6% 27.4% 固定资产 108.8 134.5 125.8 117.2 108.6 费用率 在建工程 0.5 31.7 31.7 31.7 31.7 销售费用率 10.6% 11.4% 5.0% 5.0% 5.0% 无形资产 35.0 80.1 73.5 66.9 60.3 管理费用率 11.8% 9.9% 5.0% 7.0% 5.0% 其他非流动资产 97.9 446.5 206.8 231.6 279.4 研发费用率 40.4% 25.6% 10.0% 20.0% 25.0% 资产总额 1,652.4 3,428.0 3,618.7 4,116.0 5,573.5 财务费用率 -0.1% -0.9% -1.4% -1.0% 0.1% 短期债务 164.6 50.0 - - 2.8 四费/营业收入 62.7% 46.0% 18.6% 31.0% 35.1% 应付帐款 125.6 178.5 387.7 345.8 755.8 偿债能力 应付票据 58.2 48.7 64.8 127.7 162.9 资产负债率 65.6% 29.7% 28.2% 27.7% 36.6% 其他流动负债 624.6 576.1 472.7 557.8 535.6 负债权益比 190.4% 42.2% 39.2% 38.3% 57.6%