23年及24Q1业绩持续高增，X射线设备及射线源引领国产替代

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2024-4-29 事件概况 日联科技于2024年4月28日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年度公司实现营业收入为5.87亿元，同比增加21.19%；归母净利润为1.14亿元，同比增加59.27%；毛利率为40.63%，同比下降0.05pct，净利率为19.45%，同比增加4.65pct。 其中，2023年第四季度实现营业收入1.61亿元，同比下降1.97%，环比增加6.34%；归母净利润为0.34亿元，同比下降14.59%，环比增加28.34%；毛利率为43.19%，同比下降2.34pct，环比增加2.45pct，净利率为20.81%，同比下滑3.07pct，环比增加3.57pct。 2024年第一季度公司实现营业收入为1.50亿元，同比增加35.51%，环比下降6.95%；归母净利润为0.34亿元，同比增加140.50%，环比增加0.96%；毛利率为45.79%，同比增加8.27pct，环比增加2.60pct，净利率为22.58%，同比增加9.86pct，环比增加1.77pct。针对技术人员推出限制性股票激励计划 2024年4月28日，日联科技发布了2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予的限制性股票数量202.87万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额7,940.55万股的2.55%。本次激励计划的对象共184人，包括公司的三名核心技术人员和181位技术（业务）骨干人员。限制性股票的授予价格（含预留授予）为43.05元/股。三个归属期的归属条件为：2024年公司营业收入不低于7.64亿元，或扣非净利润不低于0.80亿元；2025年公司营业收入不低于9.40亿元，或扣非净利润不低于0.98亿元；2026年度公司营业收入不低于11.16亿元，或扣非净利润不低于1.17亿元。铸件焊件高增，射线源放量，毛利率提升明显 分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 2023年公司X射线智能检测设备实现营收5.18亿元，同比增加24.01%，占总营收的88.68%，毛利率为37.49%，同比下降0.71pct，其中：集成电路及电子制造实现营收2.36亿元，同比增加12.24%，占总营收的40.37%，毛利率为45.71%，同比增加0.75pct；锂电检测实现营收1.34亿元，同比增加2.20%，占总营收的22.90%，毛利率为22.21%，同比下降8.09pct；铸件焊件及材料检测实现营收1.37亿元，同比增加82.79%，占总营收的23.43%，毛利率为38.81%，同比增加5.77pct。备品备件及其他业务实现营收0.66亿元，同比增加22.25%，占总营收的11.32%，毛利率为66.45%，同比增加7.19pct。 1.《日联科技：X射线源国产替代不断深化，检测设备多点布局助力高增》2023-5-31 2.《日联科技点评：业绩符合预期，微焦点X射线源持续拓展，设备下游多点布局》2023-8-27 2023年期间费用率为18.26%，同比增加0.24pct；研发费用率为11.28%，同比增加2.06pct。2024年一季度公司期间费用率为17.77%，同比下降2.57pct；研发费用率为13.63%，同比增加2.74pct。产品不断升级，射线源新品推出 1.电子制造&集成电路：在集成电路领域，公司逐步打破国外在该领域 的垄断地位，已交付至宏微科技、斯达半导体、比亚迪半导体、通富微电、长电科技等客户。在电子制造领域，公司已开发微米级的2D离线式、在线式检测设备和3D/CT检测设备，可以有效实现对电子制造中PCB、PCBA制程的内部缺陷检测，已积累了超过2000家客户。 2.锂电：成功研制出锂电池快速CT检测系统，可3秒内快速完成锂电池微米级3D/CT全扫描，公司新能源电池检测设备已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等知名新能源电池客户。 3.铸件焊件：在大功率X射线智能检测装备领域，覆盖汽车制造、航空航等多行业多品类铸件焊件及材料，成功研发并交付了国内首台一体化压铸成型车架X射线AI智能检测装备，目前该产品已覆盖国内外多家知名汽车领域制造厂商，包括长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力等。 4.射线源：公司通过自主研发，实现了90kV、110kV、120kV、130kV、150kV系列微焦点X射线源的产业化应用，成功打破了海外厂商的绝对垄断地位，公司正在加速推进160kV开管射线源及大功率小焦点射线源的研发，目前已突破相关产品核心技术，正处于样机测试验证阶段。 投资建议 受宏观环境及射线源放量节奏影响，我们下调公司盈利预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为8.87/11.44/14.18亿元（调整前24-25年为12.44/20.45亿元），归母净利润分别为1.72/2.29/2.85亿元（调整前24-25年为3.11/6.78亿元），以当前总股本0.79亿股计算的摊薄EPS为2.16/2.88/3.59元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为30/23/18倍，考虑到公司作为工业X光检测设备领军企业，且射线源国产替代能力强劲，维持“买入”评级。风险提示 1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。