2023年报&2024年一季报点评：业绩超预期，半导体量测设备加速国产替代

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛腾股份（603283） 2023年报&2024年一季报点评：业绩超预期，半导体量测设备加速国产替代 2024年05月04日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 66.31 一年最低/最高价 33.21/93.37 市净率(倍) 5.92 流通A股市值(百万元) 12,336.89 总市值(百万元) 13,282.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.21 资产负债率(%,LF) 51.21 总股本(百万股) 200.32 流通A股(百万股) 186.05 相关研究 《赛腾股份(603283)：2023年中报点评：业绩超出预告指引，盈利水平明显提升》 2023-08-18 《赛腾股份(603283)：2023年一季报点评：订单加速确认，Q1业绩超市场预期》 2023-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,930 4,446 6,239 8,141 9,823 同比（%） 26.36 51.76 40.32 30.49 20.66 归母净利润（百万元） 306.99 686.80 841.66 971.33 1,067.04 同比（%） 71.17 123.72 22.55 15.41 9.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.53 3.43 4.20 4.85 5.33 P/E（现价&最新摊薄） 46.60 20.83 17.00 14.73 13.41 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续高增，订单加速确认收入：2023年公司实现营业收入44.5亿元，同比+52%，其中消费电子设备收入41.2亿元，同比+68.19%，半导体设备收入2.6亿元，同比-9%；归母净利润6.9亿元，同比+124%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+132%。2024Q1公司实现营业收入7.7亿元，同比+8%；归母净利润0.9亿元，同比+30%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+70%。 ◼ 盈利能力大幅提升，期间费用率下降：2023年公司毛利率为46.92%，同比+6.82pct，其中半导体、消费电子和新能源及其他行业毛利率分别为47.3%、47.2%和28.8%，分别同比+2.4/6.2/8.0pct；销售净利率为15.59%，同比+4.62pct；期间费用率为26.51%，同比-1.99pct，其中销售费用率为9.72%，同比+0.12pct，管理费用率（含研发）为16.94%，同比-2.14pct，财务费用率为-0.15%，同比+0.03pct。2024Q1公司毛利率为45.56%，同比+4.58pct；销售净利率为13.01%，同比+2.65pct；期间费用率为29.23%，同比-1.17pct，其中销售费用率为9.12%，同比-1.82pct，管理费用率（含研发）为21.19%，同比+1.75pct，财务费用率为-1.08%，同比-1.1pct。 ◼ 合同负债&存货有所下降，经营活动净现金流高增：截至2023年底公司合同负债为4.3亿元，同比-13%，存货为12.2亿元，同比-25%；经营活动净现金流为13.7亿元，同比+282%。截至2024Q1末公司合同负债为3.9亿元，同比-37%，存货为13.8亿元，同比-17%；经营活动净现金流为0.9亿元，同比+332%。 ◼ 消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代：作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。（1）消费电子设备：潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。（2）半导体量测设备：2019年并购日本 Optima，正式切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益国产替代浪潮，完善了对 HBM、TSV 制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单， 为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。（3）新能源设备：2018 年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们上调2024-2025年公司归母净利润预测为8.4（原值5.7）/9.7（原值7.5）亿元，预计2026年归母净利润为10.7亿元，当前市值对应动态PE分别为17/15/13倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。 -35%-24%-13%-2%9%20%31%42%53%64%75%2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28赛腾股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 业绩持续高增，订单加速确认收入 2023年公司实现营业收入44.5亿元，同比+52%，其中消费电子设备收入41.2亿元，同比+68.19%，半导体设备收入2.6亿元，同比-9%；归母净利润6.9亿元，同比+124%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+132%。 2024Q1公司实现营业收入7.7亿元，同比+8%；归母净利润0.9亿元，同比+30%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+70%。 图1：2023年公司实现营业收入44.5亿元，同比+52% 图2：2023年公司归母净利润6.9亿元，同比+124% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力大幅提升，期间费用率下降 2023年公司毛利率为46.92%，同比+6.82pct，其中半导体、消费电子和新能源及其他行业毛利率分别为47.3%、47.2%和28.8%，分别同比+2.4/6.2/8.0pct；销售净利率为15.59%，同比+4.62pct；期间费用率为26.51%，同比-1.99pct，其中销售费用率为9.72%，同比+0.12pct，管理费用率（含研发）为16.94%，同比-2.14pct，财务费用率为-0.15%，同比+0.03pct。 2024Q1公司毛利率为45.56%，同比+4.58pct；销售净利率为13.01%，同比+2.65pct；期间费用率为29.23%，同比-1.17pct，其中销售费用率为9.12%，同比-1.82pct，管理费用率（含研发）为21.19%，同比+1.75pct，财务费用率为-1.08%，同比-1.1pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图3：2023年公司毛利率为46.92%，同比+6.82pct 图4：2023年公司费用率为26.51%，同比-1.99pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3. 合同负债&存货有所下降，经营活动净现金流高增 截至2023年底公司合同负债为4.3亿元，同比-13%，存货为12.2亿元，同比-25%；经营活动净现金流为13.7亿元，同比+282%。截至2024Q1末公司合同负债为3.9亿元，同比-37%，存货为13.8亿元，同比-17%；经营活动净现金流为0.9亿元，同比+332%。 图5：截至2023年底公司合同负债为4.3亿元，同比-13% 图6：截至2023年底公司存货为12.2亿元，同比-25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 6 4. 消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代 作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。（1）消费电子设备：潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。（2）半导体量测设备：2019年并购日本 Optima，正式切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益国产替代浪潮，完善了对 HBM、TSV 制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单， 为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。（3）新能源设备：2018 年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备，进一步打开成长空间。 5. 盈利预测与投资评级 考虑到公司在手订单充足，我们上调2024-2025年公司归母净利润预测为8.4（原值5.7）/9.7（原值7.5）亿元，预计2026年归母净利润为10.7亿元，当前市值对应动态PE分别为17/15/13倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。 6. 风险提示 盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 5 / 6 赛腾股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,114 5,050 7,241 9,541 营业总收入 4,446 6,239 8,141 9,823 货币资金及交易性金融资产 869 378 1,078 2,015 营业成本(含金融类) 2,360 3,321 4,482 5,587 经营性应收款项 909 2,688 3,510 4,239 税金及附加 58 81 106 128 存货 1,220 1,814 2,448 3,051 销售费用 432 618 806 963 合同资产 5 0 0 0 管理费用 365 549 716 845 其他流动资产 110 171 204 235 研发费用 388 624 814 963 非流动资产 1,508 1,513 1,514 1,510 财务费用 (7) 5 11 10 长期股权投资 4 4 4 4 加:其他收益 66 0 0 0 固定资产及使用权资产 883 873 868 863 投资净收益 (12) 0 0 0 在建工程 11 31 40 45 公允价值变动 (7) 0 0 0 无形资产 194 189 184 179 减值损失 (95) (21) (28) (35) 商誉 314 314 314 314 资产处置收益 1 (1) (1) (1) 长期待摊费用 4 5 6 7 营业利润 802 1,020 1,177 1,293 其他非流动资产 98 98 98 98 营业外净收支 0 (2) (2) (2) 资产总计 4,621 6,563 8,755 11,051 利润总额 803 1,018 1,175 1,291 流动负债 2,264 3,319 4,489 5,661 减:所得税 110 132 153 168 短期借款及一年内到期的非流动负债 276 276 276 276 净利润 693 886 1,022 1,123 经营性应付款项 822 1,820 2,579 3,367 减:少数股东损益 6 44 51 56 合同负债 430 498 672 838 归属母公司净利润 687