2023年报、2024年一季报点评：地产业务收缩拖累短期业绩，看好半导体设备起量

公司发布2023年报和2024年一季报。 ►地产业务战略性持续收缩，半导体设备快速放量&在手订单饱满 2023年公司实现营业收入9.65亿元，同比-16.67%，其中Q4为2.03亿元，同比-77.66%。分业务 来看 ：1）房 产销 售：2023年实现收 入5.48亿元 ，同 比-39.03%， 收入 占比 下降至56.77%，同比-20.82pct；2）专用设备制造：2023年实现收入3.46亿元，同比+67.53%，收入占比达到35.85%，同比+18.02pct。具体来看，2023年凯世通和嘉芯半导体分别实现收入2.31和1.18亿元，分别同比+65%和78%。3）物业服务：2023年实现收入3554万元，同比+8.05%；4）房产租赁：2023年实现收入2012万元，同比+3.24%，物业和房产租赁服务表现相对稳健。 2024Q1公司实现营业收入0.99亿元，同比-20.24%。2023年至今，凯世通和嘉芯半导体合计获得集成电路订单约4亿元，2020年至今累计获得集成电路订单17亿元。考虑到2020-2023年公司专用设备制造收入合计约7亿元，我们判断公司目前在手订单可达约10亿元。随着集成电路订单陆续完成设备交付、收入确认，有望对公司收入端表现产生较大提振作用。 ►期间费用率大幅增长，利润端短期承压2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.51和0.77亿元，分别同比-64.32%和- 75.85%，利润端承压。2023年销售净利率和扣非销售净利率分别为8.70%和8.02%，分别同比-24.71和-19.64pct，盈利水平明显下降。1）毛利端：2023年销售毛利率为46.96%，同比-7.48pct,其中房产销售、专用设备制造、物业服务、房产租赁业务毛利率分别为66.51%、18.01%、6.63%和51.44%，同比+2.04、-1/73、+7.23和-2.43pct，可见毛利率较低的专用设备制造业务收入占比提升，是公司毛利率明显下降的主要原因。2）费用端：2023年期间费用率为36.60%，同比+16.75pct，明显压制净利率表现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.70、+6.73、+7.56和+0.75pct，研发费用率明显提升，主要系加大凯世通研发投入力度。 2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为474和1282万元，分别同比-94.10%和+0.72%。2024Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为-14.62%和12.93%，同比-70.85和+2.69pct。2023Q1销售毛利率和期间费用率分别为77.27%和78.00%，同比+24.72和+33.43pct。2024Q1公司公允价值变动净收益为-4046万元，同比下降7954万元，投资净收益为979万元，同比减少4766万元，主要系购买的雪球产品和持有的股票公允价值受资本市场大幅波动产生浮亏和下跌所致。 ►立足离子注入机，“1+N”半导体设备平台化快速扩张 1）凯世通：国内实现28nm低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并开发全系列离子注入机，包括面向CIS的大束流注入机、中束流离子注入机、氢离子大束流注入机以及面向碳化硅的高温离子注入机。2024Q1凯世通发布CIS大束流离子注入机，该产品于2023Q4收到客户订单，并于2024年3月向客户进行交付。此外，2023年凯世通开拓出多家12英寸晶圆厂新客户，多款离子注入机设备产品获得了重要晶圆厂客户的重复采购。2024Q1凯世通向多家重复订单客户共计发货8台离子注入机设备，4月新增数台客户订单。2）嘉芯半导体：2023年8月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，携手加强科研投入与人才建设，实现产-学-研融合。与此同时，嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项，为实现核心设备自主可控提供持续动力。 投资建议 考虑到公司设备交付节奏和地产业务进展，我们调整公司2024-2025年营业收入预测分别为12.26和13.86亿元（原值14.09和16.67亿元），并预计2026年营业收入为16.27亿元；调整公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.78和2.15亿元（原值4.68和5.44亿元），并预计2026年归母净利润为2.65亿元；调整公司2024-2025年EPS分别为0.19、0.23元（原值0.50和0.58元），并预计2026年EPS为0.29元。2024/4/26日收盘价12.42元对应PE分别为65、54和44倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气度下降、新业务&客户拓展不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。