证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 精测电子（300567） 2023年报&2024年一季报点评：业绩短期下滑，看好泛半导体领域加速布局 2024年04月24日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.43 一年最低/最高价 46.11/116.80 市净率(倍) 5.05 流通A股市值(百万元) 12,493.05 总市值(百万元) 16,808.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.97 资产负债率(%,LF) 54.69 总股本(百万股) 278.15 流通A股(百万股) 206.74 相关研究 《精测电子(300567)：获前道量/检测设备1.73亿元订单，国产替代加速推进》 2023-08-14 《精测电子(300567)：2022年报&2023年一季报点评：半导体设备在手订单大幅增长，进入放量阶段》 2023-04-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,731 2,429 3,176 4,112 5,024 同比（%） 13.35 (11.03) 30.74 29.46 22.17 归母净利润（百万元） 271.89 150.10 267.01 377.41 504.10 同比（%） 41.40 (44.79) 77.88 41.35 33.57 EPS-最新摊薄（元/股） 0.98 0.54 0.96 1.36 1.81 P/E（现价&最新摊薄） 61.38 111.18 62.50 44.22 33.11 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受下游需求影响，业绩短期承压：2023年公司营收24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入17.5亿元，同比-19%，占比72%，半导体设备收入3.9亿元，同比+116%，占比16%，新能源设备收入2.4亿元，同比-30%，占比10%；归母净利润为1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比-73%。2024Q1营收4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致2024Q1业绩下降。 ◼ 毛利率提升，研发投入持续加大：2023年公司毛利率为49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为53%，同比+2pct；销售净利率为3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为2.1%，同比+1.0pct。2024Q1毛利率为47%，同比+1.7pct，销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 ◼ 合同负债&存货高增，在手订单充沛：截至2024Q1末，公司合同负债为4.15亿元，同比+92%，存货为17.6亿元，同比+25%。截止2024年4月22日，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，同比增长26.42%，其中显示领域在手订单约12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约6.86亿元（同比+42.32%）。2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加，2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 ◼ 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动AOI及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：2022年KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和BMS检测系统等。 ◼ 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入力度等，我们下调2024-2025年公司归母净利润预测为2.7/3.8亿元，前值为5.3/3.8亿元，新增2026年归母净利润预测为5.0亿元，当前对应动态PE分别为63/44/33倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。 -56%-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2023/4/242023/8/242023/12/242024/4/24精测电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 受下游需求影响，业绩短期承压 2023年公司营收24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入17.5亿元，同比-19%，占比72%，半导体设备收入3.9亿元，同比+116%，占比16%，新能源设备收入2.4亿元，同比-30%，占比10%；归母净利润为1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比-73%。2024Q1营收4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致报告期内业绩下降。 图1：2024Q1公司营业收入4.2亿元，同比-31% 图2：2024Q1公司归母净利润-0.2亿元，同比-234% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 毛利率提升，研发投入持续加大 2023年公司毛利率为49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为53%，同比+2pct；销售净利率为3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为2.1%，同比+1.0pct。2024Q1毛利率为47%，同比+1.7pct，销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图3：2024Q1公司毛利率为47%，同比+1.7pct 图4：2023年公司期间费用率为50.2%，同比+10.3pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3. 合同负债&存货高增，在手订单充沛 截至2024Q1末，公司合同负债为4.15亿元，同比+92%，存货为17.6亿元，同比+25%。截止2024年4月22日，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，同比增长26.42%，其中显示领域在手订单约12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约6.86亿元（同比+42.32%）。2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加，2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 图5：截至2024Q1末公司合同负债为4.15亿元，同比+92% 图6：截至2024Q1末公司存货为17.6亿元，同比+25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 6 4. 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动AOI及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：2022年KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和BMS检测系统等。 5. 盈利预测与投资评级 综合考虑公司研发投入力度等，我们下调2024-2025年公司归母净利润预测为2.7/3.8亿元，前值为5.3/3.8亿元，新增2026年归母净利润预测为5.0亿元，当前对应动态PE分别为63/44/33倍，维持“增持”评级。 6. 风险提示 下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 5 / 6 精测电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,482 5,547 6,187 7,027 营业总收入 2,429 3,176 4,112 5,024 货币资金及交易性金融资产 1,850 2,720 2,688 3,006 营业成本(含金融类) 1,240 1,644 2,122 2,591 经营性应收款项 1,680 1,344 1,690 1,931 税金及附加 27 32 33 35 存货 1,489 1,034 1,249 1,419 销售费用 229 254 321 382 合同资产 349 318 411 502 管理费用 298 318 378 427 其他流动资产 114 131 150 169 研发费用 641 731 946 1,155 非流动资产 3,739 4,009 4,055 3,896 财务费用 51 104 98 103 长期股权投资 302 302 302 302 加:其他收益 202 127 123 151 固定资产及使用权资产 2,039 2,618 2,817 2,731 投资净收益 10 95 41 25 在建工程 629 314 157 79 公允价值变动 (15) 0 0 0 无形资产 298 303 308 313 减值损失 (15) (65) (19) (18) 商誉 35 35 35 35 资产处置收益 5 0 0 0 长期待摊费用 22 22 22 22 营业利润 129 251 359 488 其他非流动资产 414 414 414 414 营业外净