出口修复+自有品牌高增，Q1扭亏为盈

佩蒂股份（股票代码：300673）在2023年的表现显示出其业务的结构性调整和恢复迹象。该报告强调了以下几个关键点：

业绩回顾与展望

• 2023年：公司实现营业收入14.11亿元，归母净利润亏损0.11亿元，较上年同期1.27亿元大幅下滑。
• 2024年第一季度：公司实现了扭亏为盈，实现营收3.84亿元，同比增长142.37%，归母净利润0.42亿元，扭转了前一季度亏损的局面。

业务结构与市场动态

• 地区分布：海外业务因客户去库存影响，收入减少；国内业务受益于自有品牌的快速增长，尤其在“爵宴”和“好适嘉”两个品牌上表现出色。
• 产品分类：畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮等产品的营收呈现不同趋势，其中主粮业务增长较为显著。

成本与费用控制

• 成本与毛利率：2023年全年毛利率下降，2024年第一季度恢复至正常水平，显示成本控制与效率提升。
• 费用率：费用率在不同季度间有所波动，主要受收入规模变化的影响，尤其是在2024年第一季度出现下滑，反映规模效应的积极影响。

战略拓展与增长动力

• 主粮市场布局：公司投资新西兰建设主粮工厂，旨在扩大产能，分散供应链风险，并有望在主粮市场取得增长。
• 品牌策略：继续加强自有品牌的发展，尤其是“爵宴”品牌的高速增长，预计将进一步推动收入增长。

投资建议与风险考量

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年收入和盈利增长，PE值分别为27、20、16倍。
• 风险提示：包括国内业务增长的不确定性、产能爬坡的风险、汇率波动等。

结论

佩蒂股份在面对海外市场挑战的同时，通过优化产品结构、强化本土品牌建设和战略投资，展现出了逐步恢复和增长的潜力。特别是在2024年第一季度实现了显著的业绩反弹，显示了公司在调整策略后展现出的强大韧性和增长动力。