业绩简评
2026年4月29日，公司披露一季报，实现营收9.95亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，主要受益于自有品牌业务的爆发式增长和品牌管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。
经营分析
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自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：
- 绽家：稳健增长，GMV达3.5亿元，同比增长近40%；线上渠道占比超过90%，线下渠道占比约10%；动态复购率维持35%，高于行业平均水平；通过与Hello Kitty等IP联名，持续强化高端香氛心智，巩固市场地位；官宣代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超4000万元，全年绽家收入有望持续高速增长。
- 保健品业务：爆发式增长，新成分布局打开空间；以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1 GMV达2.8亿元，同比增长超过160%，复购率达25%；公司前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年斐萃收入有望冲刺翻倍增长；斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本身盈利能力良好，2026年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达5%。
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盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现：
- 受益于高毛利自有品牌收入占比提升，26Q1毛利率同比大幅提升至64.66%，净利率达7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。
- 同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至53.16%，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。
盈利预测、估值与评级
- 公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证；家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。
- 预计25-27年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿元，同比+91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE为25/15/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司基本情况（人民币）
- 2024-2028年，公司营业收入预计分别为1,766/3,432/5,706/8,461/11,373百万元，增长率分别为29.26%/94.35%/66.27%/48.28%/34.42%；归母净利润预计分别为106/194/372/622/937百万元，增长率分别为94.58%/84.03%/91.16%/67.44%/50.61%。
- 2024-2028年，公司ROE（归属母公司，摊薄）预计分别为9.57%/27.03%/50.51%/58.68%/67.65%，P/E预计分别为43.32/55.96/25.03/14.95/9.92。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应投资建议为“买入”。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
特别声明
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- 过往的业绩并不能代表未来的表现。
