26Q1收入利润高增，看好自有品牌高成长势能

公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%。 分析判断: 自有品牌及品牌管理业务扩张带动收入高增以及毛利率提升。 2026Q1公司实现收入9.95亿元，同比+73.34%，公告披露主要系自有品牌及品牌管理增加所致；营业成本3.52亿元，同比+33.00%，成本增速低于收入增速，带动毛利率提升至64.66%，同比+10.72pct。利润端看，公司实现营业利润0.83亿元，同比+202.22%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%，收入结构优化下盈利弹性持续释放。 ►销售费用率提升，管理及研发费用率同比下降。2026Q1公司销售费用5.29亿元，同比+100.80%，销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系市场推广费用增 加所致；管理费用0.17亿元，同比+1.34%，管理费用率1.70%，同比-1.21pct；研发费用0.09亿元，同比+37.86%，研发费用率0.89%，同比-0.23pct；财务费用0.10亿元，去年同期为-0.01亿元，财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要系汇兑损失及利息支出增加所致。 后续关注自有品牌大促表现，保健品监管趋严有望利好头部品牌市占率继续提升。公司收入及利润高增验证自有品牌孵化与品牌管理能力，展望全年，618、双11等大促节点仍是检验自有品牌 销售势能、投放效率及复购表现的重要窗口。国家市场监管总局正式宣布，自2026年3月起，在全国开展为期半年的营养品、保健食品市场专项整治行动。行业标准化和合规门槛持续提升，我们认为具备合规的产品研发、供应链管理、内容种草及多渠道运营能力的头部品牌有望受益于白牌商品出清，市占率有望持续提升。 ►展望2026年，膳食营养补充剂景气延续、绽家扩品类及品牌管理新增合作有望共同驱动增长展望2026年，我们认为公司增长仍主要来自三条主线：其一，膳食营养补充剂行业延续扩容，斐萃有望继续受益于科学抗衰赛道高景气，纽益倍也将由“半年贡献”切换为“全年贡献”，带动大健康板块持续放量；其二，绽家有望从“大单品驱动”进一步走向“多品类驱动”，在洗衣液、凝珠等核心品类基础上，洗洁精、无火香氛等新品类放量有望带动客单价、复购率和渠道覆盖同步提升；其三，品牌管理业务在存量品牌稳步增长之外，新增美斯蒂克合作有望贡献新的增量。整体来看，随着自有品牌及品牌管理业务占比持续提升，公司毛利率仍有优化基础，净利率有望持续优化。 投资建议 我们维持此前的盈利预测。我们预计公司26-28年实现营业收入分别为5897/7494/8851百万元，实现归母净利润分别为381/555/733百万元，EPS分别为1.23/1.78/2.36元，对应PE分别为25/17/13倍（参考2026年4月29日收盘价30.89元），维持“增持”评级。 风险提示 （1）行业竞争加剧；（2）新品推广不及预期；（3）产品迭代不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。