2023年报&一季报点评：汽车内饰用皮革快速增长，积极开拓海外市场

【投资要点】

• 营收与盈利：公司2023年的营业收入为27.00亿元，同比增长35.81%，归母净利润为1.86亿元，同比增长23.74%；2024年一季度，营业收入5.97亿元，同比增长28.61%，归母净利润0.35亿元，同比增长22.03%。

• 业务结构优化：公司通过开拓海外市场，尤其是服务VF集团（威富集团）、COLEHAAN（歌涵）等国际品牌，以及开发新的业务领域如电子包覆用皮革、家具用皮革，优化了业务结构。2023年，鞋包带用皮革业务增长19.59%，子公司宝泰皮革的二层皮胶原产品原料业务实现了165.52%的高速增长。

• 汽车内饰皮革业务增长：公司控股子公司宏兴汽车皮革的汽车内饰用皮革业务快速增长，得益于国内新能源乘用车市场的增长，2023年实现营业收入5.99亿元，同比增长94.21%。

• 利润率与费用率：尽管费用率略有提升，但公司通过优化管理和成本控制，实现了毛利率的提升和净利率的稳定，2023年毛利率为21.41%，净利率为8.57%。

• 利润分配与估值：公司公布了2023年度利润分配预案，每10股派发现金股利6.00元，总额1.75亿元。当前估值合理，给予公司“增持”评级。

• 投资建议：预计2024-2026年的营业收入分别为32.45亿、38.32亿、43.64亿元，净利润分别为2.62亿、3.41亿、4.13亿元，对应PE分别为14、10、9倍，首次覆盖给予“增持”评级。

• 风险提示：环保政策、市场竞争、原材料价格波动、核心人才流失等风险需关注。

• 财务概览：公司财务健康，资产结构良好，营运能力和偿债能力稳健。