2023年报及2024年一季报点评：业绩快速增长，海外+新产品加速成长

事件：公司发布2023年报及2024年一季报，业绩持续快速增长。 1）2023年，公司实现收入124.6亿，同比+18.25%；净利润16.09亿，同比+24.93%；归母净利润15.59亿，同比+27.76%；扣非净利润14.21亿，同比+21.64%。毛利率29.5%，同比+3.17pct；期间费用率14.88%，同比+2.13pct；净利率12.91%，同比+0.69pct。 2）对应2023Q4收入38.79亿，同比+9.72%；净利润4.21亿，同比-8.62%；归母净利润4.11亿，同比-5.47%；扣非净利润3.1亿，同比-13.65%。毛利率28.15%，同比+1.22pct；期间费用率16.44%，同比+0.73pct；净利率10.84%，同比-2.18pct。 3）2024Q1，公司实现收入26.58亿，同比+22.36%；净利润3.62亿，同比+57.12%；归母净利润3.63亿，同比+66.32%；扣非净利润3.41亿，同比+86.96%。毛利率30.7%，同比+4.49pct；期间费用率16.29%，同比+0.28pct；净利率13.6%，同比+3.01pct。 ◼股票数据 2023年毛利率回升，其中开关类盈利能力提升较大；线圈类、无功补偿类收入增速较快： 总股本/流通(亿股)7.74/7.74总市值/流通(亿元)545.01/545.0112个月内最高/最低价(元)71.64/44 2023年公司总收入124.60亿，同比+18.25%；毛利率29.5%，同比+3.17pct。其中开关类收入55.82亿，同比+10.87%，毛利率33.45%，同比+6.74pct；线圈类收入27.47亿，同比+23.13%，毛利率29.66%，同比+0.96pct；无功补偿类收入18.50亿，同比+39.32%，毛利率24.92%，同比+0.19pct；智能设备类收入10.05亿，同比增长6.61%，毛利率34.01%，同比+1.87pct；工程总承包收入9.24亿，同比增长23.44%，毛利率12.78%，同比+1.01pct。 相关研究报告 <<思源电气首次覆盖(002028.SZ)：平台型电力设备龙头，储能+网外业务加速成长>>--2023-10-23 受益于公司高电压等级产品推进和出海加速，同时公司持续优化运营环节，提升管理效率，建立成本优势，预计公司盈利能力仍有向上空间。2024Q1迎来开门红，收入盈利增长较快： 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001证券分析师：刘淞 2024Q1公司实现收入26.58亿，同比+22.36%；毛利率30.7%，同比+4.49pct。预计主要系开关类及相关产品收入增加，以及一季度基数较低易受到个别项目确收影响所致。 看好海外市场建设及新产品创新加速成长： 电话：E-MAIL：liusong@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030002 公司深耕海外市场多年，海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。 公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务机会，确保在行业中保持持久领先的增长动能。 公司在手订单充足： 公司2023年新增订单165.13亿（不含税），同比增长36.22%；其中国内订单125亿，同比+37%；海外订单40.1亿，同比+34%。公司制定2024年经营目标，实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实 现营业收入150亿元，同比增长20%。 投资建议：公司输变电业务积累深厚，网内有望随行业保持稳定增速，看好海外市场建设及新产品创新加速成长，我们调整公司2024-2026年 营 业 收 入预 测 为165.6/204.8/251.5亿（ 前 值 为2024-2025年165.1/201.8亿，新增2026年预测），同比增长32.9%/23.71%/22.78%；归母净利21.3/26.1/32.4亿（前值为2024-2025年21.9/27.2亿，新增2026年预测），同比增长36.4%/22.7%/24%，当前股价对应PE25/20/16倍，维持“买入“评级 风险提示：电网增速不及预期、海外市场需求不及预期、行业竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。