新产能投放，业绩超预期增长

华鲁恒升公司更新报告

公司概览：

• 行业：化工
• 股价：2024年4月24日收于28.34元
• 市值：599.51亿元
• 主要股东：山东华鲁恒升集团有限公司持股32.06%
• 每股净值：14.11元
• 股价与净值比率：2.01倍

股价表现：

• 过去12个月：股价高点35.03元，低点23.32元
• 近3个月涨幅：13.6%
• 近1个月涨幅：14.9%

评级历史：

• 最近一次评级更新于2023年9月1日，维持“区间操作”评级。

经营业绩与分析：

一季度亮点：

• 营收与利润：2024Q1营收79.78亿元，同比增长31.80%；净利润10.65亿元，同比增长36.30%。
• 成本控制：原材料煤炭价格下降，推动毛利率同比上升1.71个百分点至21.89%。
• 费用管理：期间费用率同比下降0.69个百分点至3.65%，研发费用率减少1.31个百分点至1.54%。

业绩驱动因素：

• 新产能释放：荆州基地一期和高端溶剂项目的投产，带动销量增长。
• 成本优势：原材料成本降低，提升整体盈利能力。

市场展望：

• 产品价格：4月产品价格环比回暖，尿素、醋酸等价格虽仍处于低位，但总体趋势向好。
• 成本端：原材料煤价持续走低，利于成本控制和利润提升。

战略规划：

• 产能布局：荆州二期项目推进，新增NMP、BDO、PBTA等产能，强化新材料布局。
• 长期成长：预计荆州二期项目将为公司带来73.55亿元的年营收增长，增强产品结构和竞争力。

盈利预测与估值：

• 调整后预测：2024-2026年净利润分别44、53、62亿元，对应PE分别为9.57、11、10倍。
• 评级：“买进”，认为公司具有良好的成长性和估值合理性。

风险提示：

• 产品价格风险：产品价格波动可能影响盈利水平。
• 项目进度风险：新建项目投产进度不及预期的风险。

报告总结：

华鲁恒升公司凭借新产能的释放、成本控制的优化以及市场需求的回暖，实现了营收与利润的显著增长。公司通过荆州基地的扩建，进一步巩固其在化工新材料领域的竞争优势，预计未来将保持稳定的业绩增长态势。当前估值合理，结合长期成长潜力，建议投资者采取“买进”策略。