2022Q1收入增长符合预期，期待后端业务新产能快速投放

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2022Q1收入增长符合预期，期待后端业务新产能快速投放 ■事件：2022年4月26日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收3.00亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长9.97%。 ■2022Q1营收同比增长33.02%，收入增长符合预期： 销售端，2022Q1公司实现营收3.00亿元，同比增长33.02%，前端工具化合物/分子砌块业务和后端原料药/中间体开发业务均持续快速发展，收入增长符合预期。 利润端，2022Q1公司实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长9.97%。利润端增速放缓主要是费用投入较多所致。2022Q1管理费用率、研发费用率分别为12.27%、11.16%，分别同比增长4.12个百分点、3.12个百分点。 ■通过拓展产品和客户，驱动前端分子砌块/工具化合物业务稳健发展： 产品拓展方面，公司分子砌块/工具化合物产品数量从2018年的3万个快速扩展至2021年的5.86万个，公司积极开展关于手性分子砌块库设计与开发、新冠肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库开发等多个项目研究，目前前端业务产品应用领域覆盖癌症、神经科学、免疫学等热门领域；客户开发方面，与众多跨国药企、全球知名高校、科研院、CRO公司、海外知名药物研发试剂专业经销商建立稳定合作关系。 ■新产能有望逐步投产，驱动后端CDMO业务快速崛起： 公司目前项目管线丰富，截止到2021年底，临床前/I期临床、II期临床、III期临床、新药上市申报阶段、获批上市项目分别为148个、10个、7个、3个、5个。为满足日益增长的订单需求，公司积极扩展后端业务产能。其中，原料药/中间体产能建设方面，根据公司公告，2021年快速推进马鞍山投建的产业化基地一期项目（设计年产能680m³），预计2022H2投产运营；ADC产能建设方面，根据公司公告，公司在安徽皓元研发中心投资建设的一条ADC高活产线于2021年投产，新增的两条产线正快速推进，部分产能有望于2022年陆续释放。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.70亿元、3.82亿元、5.37亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%；给予买入-A 的投资评级。 Table_Tit le 2022年04月27日 皓元医药（688131.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 181.50元 股价（2022-04-26） 128.61元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 9,561.13 流通市值（百万元） 2,058.40 总股本（百万股） 74.34 流通股本（百万股） 16.00 12个月价格区间 127.98/413.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -18.09 -14.75 114.01 绝对收益 -28.24 -31.22 97.89 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 皓元医药：2021年业绩增长符合预期，新产能有望推动CDMO业务快速崛起/马帅 2022-04-22 皓元医药：安信证券-点评报告-皓元医药-公司进入快速发展阶段，2021年业绩高增长符合预期-2022.1.24/马帅 2022-01-25 皓元医药：安信证券-点评报告-皓元医药-前后端业务持续高成长，2021Q1-Q3业绩增长符合预期-2021.10.26/马帅 2021-10-26 皓元医药：安信证券-点评报告-皓元医药-一体化技术平台优势明显，2021H1业绩增长符合预期-2021.08.25/马帅 2021-08-25 皓元医药：从药物研发前-59%-46%-33%-20%-7%6%19%202 1-06202 1-10202 2-02皓元医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 635.1 969.2 1,374.8 1,933.1 2,705.2 净利润 128.4 191.0 270.1 381.5 536.8 每股收益(元) 1.73 2.57 3.63 5.13 7.22 每股净资产(元) 7.10 24.51 28.12 33.25 40.47 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 74.4 50.1 35.4 25.1 17.8 市净率(倍) 18.1 5.2 4.6 3.9 3.2 净利润率 20.2% 19.7% 19.6% 19.7% 19.8% 净资产收益率 24.3% 10.5% 12.9% 15.4% 17.8% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 67.0% 73.3% 54.3% 44.8% 40.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/皓元医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 635.1 969.2 1,374.8 1,933.1 2,705.2 成长性 减:营业成本 275.2 444.7 618.5 881.5 1,245.9 营业收入增长率 55.3% 52.6% 41.8% 40.6% 39.9% 营业税费 2.1 2.7 7.6 7.5 11.0 营业利润增长率 76.2% 41.1% 54.7% 41.4% 40.6% 销售费用 49.0 69.6 140.2 173.2 237.5 净利润增长率 74.9% 48.7% 41.4% 41.2% 40.7% 管理费用 65.9 114.1 277.7 404.6 552.4 EBIT DA增长率 76.2% 35.5% -10.7% 54.3% 41.1% 财务费用 8.8 6.2 6.4 7.7 13.4 EBIT增长率 77.2% 33.5% -9.9% 41.0% 41.2% 资产减值损失 -30.5 -29.1 - - - NOPLAT增长率 84.1% 44.3% 40.1% 40.8% 41.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 31.9% 89.4% 70.6% 56.0% 40.3% 投资和汇兑收益 1.5 -0.1 - - - 净资产增长率 32.0% 247.9% 14.6% 18.1% 21.6% 营业利润 148.7 209.8 324.4 458.6 645.0 加:营业外净收支 -0.1 -0.2 -0.1 -0.1 -0.2 利润率 利润总额 148.6 209.5 324.3 458.4 644.8 毛利率 56.7% 54.1% 55.0% 54.4% 53.9% 减:所得税 20.2 18.9 54.4 77.3 108.7 营业利润率 23.4% 21.6% 23.6% 23.7% 23.8% 净利润 128.4 191.0 270.1 381.5 536.8 净利润率 20.2% 19.7% 19.6% 19.7% 19.8% EBIT DA/营业收入 44.5% 39.5% 24.9% 27.3% 27.5% 资产负债表 EBIT /营业收入 43.3% 37.9% 24.1% 24.1% 24.3% 2020 2021 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 292.0 1,037.2 1,110.2 1,384.3 1,334.0 固定资产周转天数 20 51 65 91 105 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 71 72 93 89 95 应收帐款 93.8 152.8 183.5 290.3 380.9 流动资产周转天数 301 414 452 397 347 应收票据 7.0 2.1 15.6 7.7 23.3 应收帐款周转天数 43 46 44 44 45 预付帐款 6.1 11.3 15.3 20.2 30.5 存货周转天数 107 108 114 112 113 存货 228.7 352.1 517.7 683.5 1,008.8 总资产周转天数 397 602 641 563 510 其他流动资产 9.0 35.0 17.9 20.6 24.5 投资资本周转天数 134 144 180 206 216 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 72.3 70.0 70.0 70.0 70.0 ROE 24.3% 10.5% 12.9% 15.4% 17.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 15.0% 8.0% 10.7% 10.8% 13.0% 固定资产 46.1 230.0 270.0 710.0 870.2 ROIC 67.0% 73.3% 54.3% 44.8% 40.5% 在建工程 23.8 115.8 115.8 115.8 115.8 费用率 无形资产 31.7 40.5 44.7 50.7 56.5 销售费用率 7.7% 7.2% 10.2% 9.0% 8.8% 其他非流动资产 46.2 337.7 151.2 176.2 221.6 管理费用率 10.4% 11.8% 20.2% 20.9% 20.4% 资产总额 856.8 2,384.6 2,511.9 3,529.6 4,136.1 财务费用率 1.4% 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 短期债务 76.9 6.0 - 200.0 200.0 三费/营业收入 19.5% 19.6% 30.9% 30.3% 29.7% 应付帐款 89.0 188.1 131.1 34