1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 订单充沛且产能快速投放，2022Q1业绩增长符合预期 ■事件：2022年4月20日公司发布了2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收20.62亿元，同比增长165.28%；实现归母净利润4.99亿元，同比增长223.59%，业绩增长符合预期。 ■2022Q1归母净利润同比增长223.59%，业绩增长符合预期： 2022Q1公司实现营收20.62亿元，同比增长165.28%；实现归母净利润4.99亿元，同比增长223.59%，业绩增长符合预期。得益于订单的快速增长和产能的及时投放，公司小分子业务增长势头强劲，驱动业绩持续高增长。 ■在手订单充足，公司业绩有望持续快速增长： 项目管线方面，公司整体项目数量从2020年的221个增长至2021年的328个，同比增长48.42%。其中，截止2021年底，公司处于临床前及临床早期、临床III期、商业化阶段项目数分别为235个、55个、38个。当期项目数量增长迅速且漏斗效应凸显，公司中长期业绩有望持续高增长。此外，根据公司公告，近期已落地的重大订单金额超过90亿元，有望进一步推动短期业绩高增长。 ■产能持续快速释放，有效满足新增订单的需求： 根据公司公告，公司传统批次反应釜体积已从2021年底的4,700m³提升至2022年3月31日的5000m³，预计2022年底传统批次反应釜体积同比增长46%。从先行指标分析，2022Q1固定资产和在建工程分别为26.14亿元和10.93亿元，分别同比增长63.26%和62.47%，公司处于产能快速释放期，充分满足新增订单带来的产能需求。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润27.53亿元、30.45亿元、41.29亿元，分别同比增长157.5%、10.6%、35.6%；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。 Table_Tit le 2022年04月20日 凯莱英（002821.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 418.40元 股价（2022-04-20） 292.50元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 80,270.10 流通市值（百万元） 70,905.77 总股本（百万股） 264.34 流通股本（百万股） 233.50 12个月价格区间 262.12/524.92元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.39 2.62 15.55 绝对收益 -9.37 -15.18 1.69 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯莱英：各项业务快速发展，2021年业绩增长符合预期/马帅 2022-03-31 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-35.42亿元重大订单落地，2022年业绩高增长有望延续-2022.2.20/马帅 2022-02-20 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-重大订单持续落地且产能快速投放，2021年业绩持续高增长-2022.1.25/马帅 2022-01-26 凯莱英：订单充足且产能快速投放，2021Q3业绩增长超预期/马帅 2021-10-27 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-2021.08.17/马帅 2021-08-17 -15%-2%11%24%37%50%63%202 1-04202 1-08202 1-12凯莱英 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,149.7 4,638.8 12,242.0 13,489.4 18,117.9 净利润 722.1 1,069.3 2,753.2 3,045.2 4,129.0 每股收益(元) 2.73 4.05 10.42 11.52 15.62 每股净资产(元) 22.68 47.70 58.56 68.78 83.10 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 107.1 72.3 28.1 25.4 18.7 市净率(倍) 12.9 6.1 5.0 4.3 3.5 净利润率 22.9% 23.1% 22.5% 22.6% 22.8% 净资产收益率 12.0% 8.5% 17.8% 16.7% 18.8% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.5% 0.4% 0.4% ROIC 31.2% 30.2% 48.8% 34.6% 63.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/凯莱英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,149.7 4,638.8 12,242.0 13,489.4 18,117.9 成长性 减:营业成本 1,683.5 2,582.4 6,526.4 7,225.4 9,698.6 营业收入增长率 28.0% 47.3% 163.9% 10.2% 34.3% 营业税费 24.1 24.8 91.4 91.9 118.5 营业利润增长率 31.0% 46.0% 157.5% 10.6% 35.6% 销售费用 84.3 99.6 244.8 269.8 362.4 净利润增长率 30.4% 48.1% 157.5% 10.6% 35.6% 管理费用 307.2 476.1 2,326.0 2,522.5 3,351.8 EBIT DA增长率 63.6% 41.9% 89.1% 10.1% 34.0% 财务费用 43.7 7.0 -11.7 -10.9 -11.6 EBIT增长率 43.1% 43.6% 103.6% 10.7% 35.7% 资产减值损失 - - - - - NOPLAT增长率 38.7% 40.9% 155.2% 10.7% 35.7% 加:公允价值变动收益 5.3 19.0 -0.2 - - 投资资本增长率 45.4% 58.0% 56.3% -26.5% 78.2% 投资和汇兑收益 -10.0 27.1 5.0 5.0 5.0 净资产增长率 96.8% 110.4% 22.7% 17.5% 20.8% 营业利润 816.9 1,192.4 3,069.9 3,395.7 4,603.3 加:营业外净收支 -2.5 0.6 -0.7 -0.9 -0.3 利润率 利润总额 814.4 1,192.9 3,069.2 3,394.8 4,603.0 毛利率 46.6% 44.3% 46.7% 46.4% 46.5% 减:所得税 92.3 123.7 316.1 349.7 474.1 营业利润率 25.9% 25.7% 25.1% 25.2% 25.4% 净利润 722.1 1,069.3 2,753.2 3,045.2 4,129.0 净利润率 22.9% 23.1% 22.5% 22.6% 22.8% EBIT DA/营业收入 38.2% 36.8% 26.4% 26.3% 26.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 33.2% 32.4% 25.0% 25.1% 25.3% 2020 2021 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 2,124.6 6,234.5 5,861.9 10,819.1 9,510.1 固定资产周转天数 160 147 64 54 37 交易性金融资产 - 401.2 401.0 401.0 401.0 流动营业资本周转天数 97 111 103 108 111 应收帐款 1,024.8 1,839.3 4,878.8 2,784.7 7,689.4 流动资产周转天数 324 556 370 419 399 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 97 111 99 102 104 预付帐款 66.3 221.9 237.5 336.1 508.9 存货周转天数 67 82 69 72 74 存货 726.4 1,396.1 3,327.0 2,076.8 5,337.7 总资产周转天数 624 866 505 534 483 其他流动资产 87.7 217.4 120.5 141.8 159.9 投资资本周转天数 343 356 212 203 179 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 269.7 291.8 291.8 291.8 291.8 ROE 12.0% 8.5% 17.8% 16.7% 18.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 10.1% 7.1% 14.3% 14.6% 14.9% 固定资产 1,534.9 2,243.8 2,085.8 1,927.8 1,769.8 ROIC 31.2% 30.2% 48.8% 34.6% 63.8% 在建工程 671.1 1,047.3 1,047.3 1,047.3 1,047.3 费用率 无形资产 285.7 374.1 362.6 351.1 339.5 销售费用率 2.7% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 其他非流动资产 366.5 888.8 579.5 652.7 697.8 管理费用率 9.8% 10.3% 19.0% 18.7% 18.5% 资产总额 7,157.6 15,156.3 19,193.7 20,830.4 27,753.3 财务费用率 1.4% 0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 短期债务 10.0 375.4 - - - 三费/营业收入 13.8% 12.6% 20.9% 20.6% 20.4% 应付帐款 690.3 1,402.6 3,120.1 2,039.5 5,129.3 偿债能力 应付票据 - - - -