1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重大订单持续落地且产能快速投放，2021年业绩持续高增长 ■事件：2022年1月25日公司发布2021年年度业绩预告，2021年预计公司实现收入45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%；实现归母净利润10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%；实现扣非后归母净利润9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%。 ■得益于订单强劲增长和新产能交付，2021年业绩持续高增长： 收入端，2021年预计公司实现收入45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%。其中，2021年小分子业务和新兴业务收入分别同比增长45%以上和65%以上。2021Q4预计公司实现收入16.75亿元-17.30亿元，同比增长57%-62%，收入端增长环比提速。 利润端，2021年预计公司实现归母净利润10.40亿元-10.76亿元，同比增长44%-49%；实现扣非后归母净利润9.08亿元-9.40亿元，同比增长41%-46%，得益于订单强劲增长和新产能交付，业绩持续高增长。 ■重大订单持续落地，2022年小分子CDMO业务有望持续高增长： 根据公司公告，2021Q4公司先后签订金额分别高达4.81亿美元、27.20亿元的重大订单，该订单预计均在2022年交付。重大订单持续落地，有望驱动小分子CDMO业务在2022年的持续高增长。产能供应方面，公司在敦化、天津、上海等扩建产能，2021H2新产能开始陆续交付，有效保障重大订单的交付。 ■新兴业务进入快速发展阶段，2021年收入同比增长65%以上： 公司按照“双轮驱动”的发展战略，推动化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等新业务的快速发展，2021年新兴业务收入同比增长65%以上。其中，根据公司公告，化学大分子业务板块，截止到2021H1，公司新增Phase II/III项目7个，累计服务项目数量超过100个；生物大分子CDMO板块，2019年开始启动上海金山生物大分子研发中心，目前已完成生物药CDMO服务平台搭建；制剂板块，截止到2021H1，公司已承接API+制剂项目40个；临床研究服务，2021H1新增签署66个项目（包括40个创新药项目）。 ■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润10.59亿元、20.46亿元、21.79亿元，分别同比增长46.7%、93.1%、6.5%；给予买入-A 的投资评级。 Table_Tit le 2022年01月25日 凯莱英（002821.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 464.40元 股价（2022-01-24） 342.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 90,404.97 流通市值（百万元） 79,858.31 总股本（百万股） 264.34 流通股本（百万股） 233.50 12个月价格区间 231.22/524.92元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.25 -13.32 10.24 绝对收益 -19.97 -14.18 1.05 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯莱英：订单充足且产能快速投放，2021Q3业绩增长超预期/马帅 2021-10-27 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-2021.08.17/马帅 2021-08-17 凯莱英：凯莱英21Q1点评：技术驱动业绩稳健增长，产能投放加快/马帅 2021-04-23 凯莱英：凯莱英20年报点评：业绩继续稳健增长，领先优势持续保持/马帅 2021-04-17 凯莱英：凯莱英2020Q3点评：业绩稳健增长，各项布局稳步推进/马帅 2020-10-26 -30%-17%-4%9%22%35%48%202 1-01202 1-05202 1-09凯莱英 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：订单增长不及预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,460.0 3,149.7 4,577.1 8,630.6 9,118.3 净利润 553.9 722.1 1,059.3 2,045.5 2,179.1 每股收益(元) 2.10 2.73 4.01 7.74 8.24 每股净资产(元) 11.52 22.68 26.47 32.61 39.15 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 166.6 127.8 87.1 45.1 42.3 市净率(倍) 30.3 15.4 13.2 10.7 8.9 净利润率 22.5% 22.9% 23.1% 23.7% 23.9% 净资产收益率 18.2% 12.0% 15.1% 23.7% 21.1% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.5% 0.5% ROIC 32.1% 31.2% 28.7% 53.5% 37.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/凯莱英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,460.0 3,149.7 4,577.1 8,630.6 9,118.3 成长性 减:营业成本 1,340.6 1,683.5 2,463.2 4,653.7 4,899.1 营业收入增长率 34.1% 28.0% 45.3% 88.6% 5.7% 营业税费 23.1 24.1 42.4 75.7 78.0 营业利润增长率 35.2% 31.0% 70.0% 95.3% 6.3% 销售费用 87.5 84.3 184.0 295.0 331.0 净利润增长率 29.3% 30.4% 46.7% 93.1% 6.5% 管理费用 264.3 307.2 529.1 922.2 972.6 EBIT DA增长率 10.1% 63.6% 25.1% 87.7% 5.4% 财务费用 -4.4 43.7 -29.3 -34.0 -53.2 EBIT增长率 29.5% 43.1% 30.0% 97.0% 5.7% 资产减值损失 - - 1.6 0.5 0.7 NOPLAT增长率 34.2% 38.7% 33.6% 97.0% 5.7% 加:公允价值变动收益 -12.4 5.3 4.1 -1.0 -0.7 投资资本增长率 42.7% 45.4% 5.5% 49.5% -32.5% 投资和汇兑收益 -1.2 -10.0 -1.6 -4.3 -5.3 净资产增长率 21.3% 96.8% 16.4% 23.1% 20.0% 营业利润 623.7 816.9 1,388.7 2,712.3 2,884.0 加:营业外净收支 -0.1 -2.5 -1.1 -1.2 -1.6 利润率 利润总额 623.6 814.4 1,387.5 2,711.0 2,882.4 毛利率 45.5% 46.6% 46.2% 46.1% 46.3% 减:所得税 69.7 92.3 346.9 677.8 720.6 营业利润率 25.4% 25.9% 30.3% 31.4% 31.6% 净利润 553.9 722.1 1,059.3 2,045.5 2,179.1 净利润率 22.5% 22.9% 23.1% 23.7% 23.9% EBIT DA/营业收入 29.9% 38.2% 32.9% 32.7% 32.6% 资产负债表 EBIT /营业收入 29.7% 33.2% 29.7% 31.0% 31.0% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 435.3 2,124.6 3,011.3 2,748.6 6,260.2 固定资产周转天数 159 160 115 55 47 交易性金融资产 - - 2.4 0.8 1.1 流动营业资本周转天数 89 97 90 96 98 应收帐款 670.2 1,024.8 1,380.8 3,091.3 1,716.7 流动资产周转天数 244 324 374 287 347 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 88 97 95 93 95 预付帐款 28.3 66.3 54.8 175.9 77.0 存货周转天数 64 67 66 66 66 存货 448.8 726.4 953.8 2,197.2 1,162.4 总资产周转天数 508 624 610 404 453 其他流动资产 56.3 87.7 70.1 71.4 76.4 投资资本周转天数 304 343 287 195 186 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 201.5 269.7 269.7 269.7 269.7 ROE 18.2% 12.0% 15.1% 23.7% 21.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 14.7% 10.1% 12.5% 18.4% 18.1% 固定资产 1,271.4 1,534.9 1,398.1 1,261.4 1,124.6 ROIC 32.1% 31.2% 28.7% 53.5% 37.8% 在建工程 360.4 671.1 671.1 671.1 671.1 费用率 无形资产 121.8 285.7 277.4 269.1 260.8 销售费用率 3.6% 2.7% 4.0% 3.4% 3.6% 其他非流动资产 164.8 366.5 254.9 273.4 297.3 管理费用率 10.7% 9.8% 11.6% 10.7% 10.7% 资产总额 3,758.7 7,157.6 8,344.2 11,029.9 11,917.1 财务费用率 -0.2% 1.4% -0.6% -0.4% -0.6% 短期债务 - 10.0 - -