1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重大订单持续快速交付，2022H1业绩延续高增长 ■事件：2022年8月25日公司发布了2022年半年度报告，2022H1公司实现营收50.41亿元，同比增长186.40%；实现归母净利润17.40亿元，同比增长305.31%，业绩持续高速增长。 ■2022H1归母净利润同比增长305.31%，业绩持续高速增长： 收入端，2022H1公司实现营收50.41亿元，同比增长186.40%。其中，临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO、新兴服务业务分别实现营收9.68亿元、36.76亿元、3.93亿元，分别同比增长16.73%、366.79%、173.86%。利润端，2022H1公司实现归母净利润17.40亿元，同比增长305.31%，得益于重大订单的快速交付，公司业绩持续高增长。 ■各阶段项目数量均持续增长，小分子CDMO业务发展依旧稳健： 截止至2022H1，公司小分子CDMO业务临床前/临床早期、临床III期、商业化阶段项目数量分别为172个、48个、34个，分别同比增长49.57%、33.33%、21.43%。公司小分子CDMO业务各阶段项目持续增长且项目覆盖KRAS、3CL、JAK、TYK2等20多个热门靶点，为公司持续获得重磅药商业化订单提供充足的项目储备。 ■新兴业务在手项目越发丰富，其蓬勃发展之势有望延续： 2022H1化学大分子、制剂业务、临床研究服务等业务收入分别同比增长210.74%、79.41%、242.02%，新兴业务整体保持快速发展的态势。其中，2022H1化学大分子业务、制剂业务、临床研究服务新承接或新签署项目分别为50项、100项、170项；生物大分子CDMO业务目前在手订单超过2.6亿元。新兴业务项目储备日渐丰富，其蓬勃发展之势有望延续。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润25.84亿元、28.45亿元、31.45亿元，分别同比增长141.7%、10.1%、10.6%；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。 Table_Tit le 2022年08月26日 凯莱英（002821.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 209.70元 股价（2022-08-26） 171.20元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 62,031.60 流通市值（百万元） 54,842.15 总股本（百万股） 369.98 流通股本（百万股） 327.10 12个月价格区间 158.40/524.92元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.21 -12.08 -20.98 绝对收益 -6.96 -4.1 -35.59 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯莱英：订单充沛且产能快速投放，2022Q1业绩增长符合预期/马帅 2022-04-20 凯莱英：各项业务快速发展，2021年业绩增长符合预期/马帅 2022-03-31 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-35.42亿元重大订单落地，2022年业绩高增长有望延续-2022.2.20/马帅 2022-02-20 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-重大订单持续落地且产能快速投放，2021年业绩持续高增长-2022.1.25/马帅 2022-01-26 凯莱英：订单充足且产能快速投放，2021Q3业绩增长超预期/马帅 2021-10-27 -36%-24%-12%0%12%24%36%48%202 1-08202 1-12202 2-04凯莱英 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3,149.7 4,638.8 11,537.8 12,633.7 13,913.3 净利润 722.1 1,069.3 2,584.4 2,844.7 3,145.1 每股收益(元) 1.95 2.89 6.99 7.69 8.50 每股净资产(元) 16.20 34.08 41.27 47.41 54.21 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 87.7 59.2 24.5 22.3 20.1 市净率(倍) 10.6 5.0 4.1 3.6 3.2 净利润率 22.9% 23.1% 22.4% 22.5% 22.6% 净资产收益率 12.0% 8.5% 16.9% 16.2% 15.7% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.8% 0.9% 1.0% ROIC 31.2% 30.2% 45.8% 33.9% 49.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/凯莱英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,149.7 4,638.8 11,537.8 12,633.7 13,913.3 成长性 减:营业成本 1,683.5 2,582.4 6,163.7 6,775.8 7,480.3 营业收入增长率 28.0% 47.3% 148.7% 9.5% 10.1% 营业税费 24.1 24.8 86.1 86.1 91.0 营业利润增长率 31.0% 46.0% 141.7% 10.1% 10.5% 销售费用 84.3 99.6 230.8 252.7 278.3 净利润增长率 30.4% 48.1% 141.7% 10.1% 10.6% 管理费用 307.2 476.1 2,192.2 2,362.5 2,574.0 EBIT DA增长率 63.6% 41.9% 78.1% 9.6% 10.0% 财务费用 43.7 7.0 -12.0 -10.4 -11.8 EBIT增长率 43.1% 43.6% 91.1% 10.2% 10.5% 资产减值损失 - - - - - NOPLAT增长率 38.7% 40.9% 139.5% 10.2% 10.5% 加:公允价值变动收益 5.3 19.0 -0.2 - - 投资资本增长率 45.4% 58.0% 48.9% -24.2% 41.1% 投资和汇兑收益 -10.0 27.1 5.0 5.0 5.0 净资产增长率 96.8% 110.4% 21.1% 14.9% 14.3% 营业利润 816.9 1,192.4 2,881.8 3,172.1 3,506.5 加:营业外净收支 -2.5 0.6 -0.7 -0.9 -0.3 利润率 利润总额 814.4 1,192.9 2,881.1 3,171.2 3,506.2 毛利率 46.6% 44.3% 46.6% 46.4% 46.2% 减:所得税 92.3 123.7 296.8 326.6 361.1 营业利润率 25.9% 25.7% 25.0% 25.1% 25.2% 净利润 722.1 1,069.3 2,584.4 2,844.7 3,145.1 净利润率 22.9% 23.1% 22.4% 22.5% 22.6% EBIT DA/营业收入 38.2% 36.8% 26.3% 26.4% 26.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 33.2% 32.4% 24.9% 25.0% 25.1% 2020 2021 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 2,124.6 6,234.5 6,069.9 10,292.9 10,153.8 固定资产周转天数 160 147 68 57 48 交易性金融资产 - 401.2 401.0 401.0 401.0 流动营业资本周转天数 97 111 102 108 110 应收帐款 1,024.8 1,839.3 4,492.4 2,685.0 5,358.3 流动资产周转天数 324 556 385 430 465 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 97 111 99 102 104 预付帐款 66.3 221.9 212.0 326.0 325.8 存货周转天数 67 82 70 72 74 存货 726.4 1,396.1 3,064.5 2,003.0 3,715.7 总资产周转天数 624 866 529 553 574 其他流动资产 87.7 217.4 120.5 141.8 159.9 投资资本周转天数 343 356 218 210 198 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 269.7 291.8 291.8 291.8 291.8 ROE 12.0% 8.5% 16.9% 16.2% 15.7% 投资性房地产 - - - - - ROA 10.1% 7.1% 13.8% 14.1% 13.0% 固定资产 1,534.9 2,243.8 2,085.8 1,927.8 1,769.8 ROIC 31.2% 30.2% 45.8% 33.9% 49.4% 在建工程 671.1 1,047.3 1,047.3 1,047.3 1,047.3 费用率 无形资产 285.7 374.1 362.6 351.1 339.5 销售费用率 2.7% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 其他非流动资产 366.5 888.8 579.5 652.7 697.8 管理费用率 9.8% 10.3% 19.0% 18.7% 18.5% 资产总额 7,157.6 15,156.3 18,727.3 20,120.5 24,260.8 财务费用率 1.4% 0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 短期债务 10.0 375.4 - - - 三费/营业收入 13.8% 12.6% 20.9% 20.6% 20.4% 应付帐款 690.3 1,402.6 2,868.7 1