1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2022Q3业绩延续高增长，重大订单顺利交付 ■事件：2022年10月25日公司发布2022年第三季度业绩报告，2022Q1-Q3公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；实现归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%，公司业绩持续高增长。 ■重大订单陆续交付，2022Q1-Q3业绩延续高增长： 收入端，2022Q1-Q3公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%。其中，原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收51.79亿元、1815.75万元、1701.14万元，分别同比增长157%、262%、69%。 利润端，2022Q1-Q3公司实现归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%。得益于重大订单的陆续交付，公司业绩延续高增长。 ■原料药CDMO服务项目数稳健增长，产能建设顺利推进： 项目管线方面，截止到2022Q3，公司原料药CDMO服务项目数为449个，同比增长18.47%，原料药CDMO业务的服务项目数量稳步增长。产能建设方面，公司四大生产基地拥有产能2100立方米，此外公司近期在斯洛文尼亚新增投资建设小分子研发生产基地，公司产能全球化布局进一步强化。 ■CGT和制剂CDMO稳步发展，为公司中长期发展充分蓄力： 基因细胞治疗CDMO业务方面，截止到2022Q3，该业务服务项目数为66个，同比增长高达230%；2022Q1-Q3博腾生物新签订单约1.08亿元，基因细胞治疗CDMO业务稳步拓展。 制剂CDMO业务方面，截止到2022Q3，制剂CDMO服务项目数为44个，同比增长83%。2022年9月底公司重庆制剂工厂一期工程竣工，为后续承接制剂生产项目提供保障。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润20.52亿元、18.14亿元、21.88亿元，分别同比增长291.6%、-11.6%、20.6%；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、原料药CDMO产能投产不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。 Table_Tit le 2022年10月25日 博腾股份（300363.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 59.94元 股价（2022-10-25） 43.94元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 24,327.75 流通市值（百万元） 20,238.39 总股本（百万股） 544.12 流通股本（百万股） 452.66 12个月价格区间 43.35/100.11元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.42 -20.61 -29.32 绝对收益 -4.51 -34.63 -54.17 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 博腾股份：2022H1业绩持续强劲增长，新业务能力建设稳步推进/马帅 2022-08-21 博腾股份：重大订单快速交付且盈利能力持续提升，2022H1业绩持续高增长/马帅 2022-07-14 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-重大订单持续交付，2022Q1业绩增长超预期-2022.4.28/马帅 2022-04-28 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-重大订单陆续顺利交付，2022Q1业绩增长强劲-2022.3.27/马帅 2022-03-27 博腾股份：安信证券-点评报告-博腾股份-原料药CDMO快速发展且运营效率提升，2021年业绩持续2022-02-28 -56%-47%-38%-29%-20%-11%-2%202 1-10202 2-02202 2-06博腾股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,071.9 3,105.1 7,298.6 8,236.0 9,922.5 净利润 324.4 523.9 2,051.7 1,813.6 2,187.7 每股收益(元) 0.60 0.96 3.77 3.33 4.02 每股净资产(元) 6.23 7.32 10.50 13.16 16.38 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 73.7 45.6 11.7 13.2 10.9 市净率(倍) 7.0 6.0 4.2 3.3 2.7 净利润率 15.7% 16.9% 28.1% 22.0% 22.0% 净资产收益率 9.6% 13.2% 35.9% 25.3% 24.6% 股息收益率 0.3% 0.4% 1.7% 1.5% 1.8% ROIC 19.0% 22.9% 68.7% 61.8% 84.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/博腾股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,071.9 3,105.1 7,298.6 8,236.0 9,922.5 成长性 减:营业成本 1,208.3 1,820.8 3,366.2 4,359.0 5,254.4 营业收入增长率 33.6% 49.9% 135.0% 12.8% 20.5% 营业税费 5.7 14.1 33.0 37.3 44.9 营业利润增长率 80.9% 60.6% 304.1% -11.6% 20.6% 销售费用 76.7 97.0 219.0 247.1 297.7 净利润增长率 74.8% 61.5% 291.6% -11.6% 20.6% 管理费用 226.9 553.4 1,313.7 1,482.5 1,786.1 EBIT DA增长率 49.3% 10.1% 215.6% -9.8% 19.2% 财务费用 43.1 -1.9 80.9 89.6 102.2 EBIT增长率 61.0% 6.8% 272.4% -10.8% 20.3% 资产减值损失 -25.9 -22.5 - - - NOPLAT增长率 87.4% 39.1% 326.4% -10.8% 20.3% 加:公允价值变动收益 4.1 5.6 - - - 投资资本增长率 15.3% 42.0% -0.9% -11.6% 11.3% 投资和汇兑收益 10.8 -12.4 - - - 净资产增长率 10.7% 23.4% 40.3% 24.1% 23.4% 营业利润 352.2 565.6 2,285.8 2,020.5 2,437.2 加:营业外净收支 11.5 -16.8 - - - 利润率 利润总额 363.7 548.8 2,285.8 2,020.5 2,437.2 毛利率 41.7% 41.4% 53.9% 47.1% 47.0% 减:所得税 40.6 73.2 274.3 242.5 292.5 营业利润率 17.0% 18.2% 31.3% 24.5% 24.6% 净利润 324.4 523.9 2,051.7 1,813.6 2,187.7 净利润率 15.7% 16.9% 28.1% 22.0% 22.0% EBIT DA/营业收入 35.0% 25.7% 34.6% 27.6% 27.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 28.7% 20.5% 32.4% 25.6% 25.6% 2020 2021 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 1,262.1 1,216.9 5,838.9 4,297.3 5,713.2 固定资产周转天数 227 180 85 73 58 交易性金融资产 4.1 - - - - 流动营业资本周转天数 39 36 21 16 17 应收帐款 424.0 1,101.8 1,331.0 1,185.5 1,846.4 流动资产周转天数 357 313 296 346 305 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 69 88 60 55 55 预付帐款 16.9 32.6 70.3 62.9 97.6 存货周转天数 67 69 54 62 62 存货 429.5 757.4 1,436.9 1,404.6 2,020.5 总资产周转天数 734 641 458 484 415 其他流动资产 45.4 102.3 102.3 102.3 102.3 投资资本周转天数 346 299 149 124 102 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 25.0 377.1 377.1 377.1 377.1 ROE 9.6% 13.2% 35.9% 25.3% 24.6% 投资性房地产 4.9 4.7 4.7 4.7 4.7 ROA 7.2% 7.2% 16.8% 17.5% 16.8% 固定资产 1,363.3 1,748.2 1,701.9 1,634.1 1,548.4 ROIC 19.0% 22.9% 68.7% 61.8% 84.1% 在建工程 188.9 341.6 277.3 225.8 184.6 费用率 无形资产 89.5 130.8 124.6 118.0 111.0 销售费用率 3.7% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 643.3 748.7 740.2 731.6 723.1 管理费用率 11.0% 17.8% 18.0% 18.0% 18.0% 资产总额 4,496.9 6,562.0 12,005.1 10,144.0 12,729.1 财务费用率 2.1% -0.1% 1.1% 1.1% 1.0% 短期债务 144.3 389.7 793.0 - - 三费/营业收入 16.7% 20.9% 22.1% 22.1% 22.0% 应付帐款 344.2 694.7 1,225.8 1,261.1 1,736.7 偿债能力 应付票据 217.7 514.7 839.3 840.3 1,243.6 资产负债率 24.5% 36.2% 51.1% 28.1% 29.3% 其他流动负债 277.9 519.5 519.5 519.5 519.5 负债权益比 32.5% 56.8% 104.3% 39.2% 41.5% 长期借款 107.0 24.0 2,519.0 - - 流动比率 2.22 1.52 2.60 2.69 2.79 其他非流动负债 12.7 233.4 233.4 233.4 233.4 速动比率 1.78 1.16 2.17 2.15 2.22 负债总额 1,103.7 2,375.9 6,130.0 2,854.3 3,733.2 利息保障倍数 13.82 -336.37 29.26 23.55 24.84 少数股东权益 1.8 204.5 164.3 128.7 85.8 分红指标 股本 542.7 544.4 544.1 544.1 544.1 DPS(元)