1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 35.42亿元重大订单落地，2022年业绩高增长有望延续 ■事件：2022年2月20日公司发布了关于签订日常经营重大合同的公告，全资子公司吉林凯莱英与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额折合人民币约35.42亿元。 ■35.42亿元重大订单落地，有望正面影响2022年公司业绩： 根据公司公告，之前公司已先后签订金额分别高达4.81亿美元、27.20亿元的重大订单，本次新签重大合同金额更是高达35.42亿元。各重大订单合同的供货时间均为2022年，有望对当期业绩产生积极影响。 ■持续强化小分子产能建设，有效保证了重大订单的准时交付： 为保证订单的按时交付，公司持续强化产能建设，目前已天津为中心，在辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。其中，小分子产能方面，按照公司公告，2021H2交付产能1390m³，预计2022年交付产能1500m³。从新产能投放情况判断，我们认为：公司小分子产能较为充足，有效保证重大订单准时交付。 ■国内CXO行业景气度持续，CXO上市公司业绩高增长有望延续： 根据安信医药独家的CXO多维跟踪体系，当前国内CXO行业仍保持较高景气度。其中，宏观层面，根据Crunchbase的数据，2022年1月全球和国内医药行业VC&PE投融资金额分别为77.29亿美元和10.72亿美元，分别同比增长10.44%和138.28%，创新药投融资持续增长；中观层面，结合已披露CXO上市公司重大订单公告，凯莱英、博腾股份等CXO上市公司持续落地重大订单，研发生产外包订单持续往国内转移；微观层面，固定资产/在建工程持续投入且员工数量快速增长，预示着CXO上市公司未来业绩有望高成长。 ■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润10.82亿元、27.65亿元、32.02亿元，分别同比增长49.8%、155.6%、15.8%；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。 Table_Tit le 2022年02月20日 凯莱英（002821.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 418.40元 股价（2022-02-18） 307.19元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 81,203.22 流通市值（百万元） 71,730.04 总股本（百万股） 264.34 流通股本（百万股） 233.50 12个月价格区间 231.22/524.92元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -10.59 -23.41 13.8 绝对收益 -14.19 -30.37 -0.1 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-重大订单持续落地且产能快速投放，2021年业绩持续高增长-2022.1.25/马帅 2022-01-26 凯莱英：订单充足且产能快速投放，2021Q3业绩增长超预期/马帅 2021-10-27 凯莱英：安信证券-点评报告-凯莱英-产能陆续投放，2021H1业绩持续高增长-2021.08.17/马帅 2021-08-17 凯莱英：凯莱英21Q1点评：技术驱动业绩稳健增长，产能投放加快/马帅 2021-04-23 凯莱英：凯莱英20年报点评：业绩继续稳健增长，领先优势持续保持/马帅 2021-04-17 -19%-4%11%26%41%56%71%202 1-02202 1-06202 1-10凯莱英 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,460.0 3,149.7 4,570.3 11,955.4 13,797.5 净利润 553.9 722.1 1,081.8 2,764.8 3,202.2 每股收益(元) 2.10 2.73 4.09 10.46 12.11 每股净资产(元) 11.52 22.68 26.53 34.83 44.46 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 146.6 112.5 75.1 29.4 25.4 市净率(倍) 26.7 13.5 11.6 8.8 6.9 净利润率 22.5% 22.9% 23.7% 23.1% 23.2% 净资产收益率 18.2% 12.0% 15.4% 30.0% 27.2% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.7% 0.8% ROIC 32.1% 31.2% 29.3% 72.8% 42.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/凯莱英 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,460.0 3,149.7 4,570.3 11,955.4 13,797.5 成长性 减:营业成本 1,340.6 1,683.5 2,428.2 6,415.2 7,388.9 营业收入增长率 34.1% 28.0% 45.1% 161.6% 15.4% 营业税费 23.1 24.1 42.4 104.9 118.1 营业利润增长率 35.2% 31.0% 73.6% 158.5% 15.6% 销售费用 87.5 84.3 183.7 408.6 500.9 净利润增长率 29.3% 30.4% 49.8% 155.6% 15.8% 管理费用 264.3 307.2 528.3 1,382.0 1,595.0 EBIT DA增长率 10.1% 63.6% 27.5% 146.7% 14.5% 财务费用 -4.4 43.7 -29.4 -26.8 -49.3 EBIT增长率 29.5% 43.1% 32.8% 162.0% 15.1% 资产减值损失 - - 1.6 0.5 0.7 NOPLAT增长率 34.2% 38.7% 36.5% 162.0% 15.1% 加:公允价值变动收益 -12.4 5.3 4.1 -1.0 -0.7 投资资本增长率 42.7% 45.4% 5.4% 98.4% -38.4% 投资和汇兑收益 -1.2 -10.0 -1.6 -4.3 -5.3 净资产增长率 21.3% 96.8% 16.7% 31.1% 27.5% 营业利润 623.7 816.9 1,418.1 3,665.7 4,237.4 加:营业外净收支 -0.1 -2.5 -1.1 -1.2 -1.6 利润率 利润总额 623.6 814.4 1,417.0 3,664.5 4,235.7 毛利率 45.5% 46.6% 46.9% 46.3% 46.4% 减:所得税 69.7 92.3 354.2 916.1 1,058.9 营业利润率 25.4% 25.9% 31.0% 30.7% 30.7% 净利润 553.9 722.1 1,081.8 2,764.8 3,202.2 净利润率 22.5% 22.9% 23.7% 23.1% 23.2% EBIT DA/营业收入 29.9% 38.2% 33.6% 31.7% 31.4% 资产负债表 EBIT /营业收入 29.7% 33.2% 30.4% 30.4% 30.4% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 435.3 2,124.6 3,033.8 1,505.4 6,853.3 固定资产周转天数 159 160 116 40 31 交易性金融资产 - - 2.4 0.8 1.1 流动营业资本周转天数 89 97 90 97 99 应收帐款 670.2 1,024.8 1,377.2 4,817.7 2,457.6 流动资产周转天数 244 324 374 234 277 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 88 97 95 93 95 预付帐款 28.3 66.3 53.0 265.0 116.5 存货周转天数 64 67 65 65 66 存货 448.8 726.4 929.9 3,413.8 1,653.1 总资产周转天数 508 624 610 319 347 其他流动资产 56.3 87.7 70.1 71.4 76.4 投资资本周转天数 304 343 288 168 157 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 201.5 269.7 269.7 269.7 269.7 ROE 18.2% 12.0% 15.4% 30.0% 27.2% 投资性房地产 - - - - - ROA 14.7% 10.1% 12.7% 21.4% 23.1% 固定资产 1,271.4 1,534.9 1,398.1 1,261.4 1,124.6 ROIC 32.1% 31.2% 29.3% 72.8% 42.2% 在建工程 360.4 671.1 671.1 671.1 671.1 费用率 无形资产 121.8 285.7 277.4 269.1 260.8 销售费用率 3.6% 2.7% 4.0% 3.4% 3.6% 其他非流动资产 164.8 366.5 254.9 273.4 297.3 管理费用率 10.7% 9.8% 11.6% 11.6% 11.6% 资产总额 3,758.7 7,157.6 8,337.6 12,818.7 13,781.5 财务费用率 -0.2% 1.4% -0.6% -0.2% -0.4% 短期债务 - 10.0 - - - 三费/营业收入 14.1% 13.8% 14.9% 14.8% 14.8% 应付帐款 385.2 690.3 974.3 3,204.2 1,661.9 偿债能力 应付票据 - - - -