新签35.42亿元大订单，2022年业绩增长可期

[Table_ReportDate] 2022年02月21日 [Table_ReportStockName] 凯莱英(002821) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司点评报告（无简表） 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 新产能投放不及预期的风险；汇率波动风险；业绩不及预期的风险；竞争风险；创新药研发投入景气度下滑的风险。 [Table_RankPrice] 投资评级：买入(首次) 当前价位：307.19 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 264.34 流通股本（百万股） 233.50 总市值（亿元） 812.03 流通市值（亿元） 717.30 资产负债率（%） 21.96 每股净资产（元） 26.90 52周最高价/最低价（元） 524.92/231.22 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 生物医药组 分析师：于快（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yukuai@hongtastock.com 资格证书：S1200522010001 分析师：代新宇（分析师） 邮箱地址：daixy@hongtastock.com 资格证书：S1200516030001 [Table_Title] 新签35.42亿元大订单，2022年业绩增长可期 报告摘要 [Table_Summary] 事件：2022年2月20日，凯莱英公告，公司持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产(CDMO)服务过程中，近日公司全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额折合人民币约35.42亿元，新的供货合同经双方签字盖章后已正式生效。 点评：陆续签订重大合同，保障2022年业绩高增长。2021年11月16日公司公告签订了约4.81亿美元（约30.8亿元人民币）的订单，合同供货时间为2021年至2022年；11月28日公告签订了约27.20亿元的订单，合同供货时间为2022年；此次新增的约35.42亿元订单的交货时间为2022年度。以上三个重大订单均为小分子化学创新药CDMO，金额合计约达93.42亿元，大部分于2022年交付。根据业绩预告，公司预计2021年全年收入45.05亿元-46.62亿元，同比增长43%-48%，其中四季度收入16.75亿元-17.30亿元，同比增长57%-62%。即使假设四季度收入达到上限且全部来源于11月16日签订的订单，三大合同均正常履行的情况下，2022年交付所对应的金额为76.12亿元，已高于2021年全年收入，且较2021年业绩预告上限同比增长63.28%。叠加其他CDMO项目收入，公司2022年业绩加速增长可期。 产能加速释放，奠定合同履行能力。从产能建设看，根据2021年半年报，截至2021H1，公司反应釜体积为2979.77 m³。公司加速推进小分子产能建设，根据现基地新增厂房、车间的建设进度，2021H2预计在天津、敦化等地区释放产能1,390m³；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计2022年新增产能1,500m³。按照该规划，2021年底和2022年底反应釜体积分别有望同比增加56.06%和34.33%。从财务数据看，截至2021年三季报，公司在建工程为13.36亿元，同比增长125.08%，也印证了产能在加速扩建。从员工人数看，截至2021H1，员工人数约5600人，同比增长23.02%。虽然从历史数据看，员工人数增速通常与下一年的营收增速接近，但由于该指标尚未披露最新数据，使得其目前增速远低于2022年的营收增速预期。另外，在反应釜体积提升的同时，公司将进一步加大连续性反应的应用，实现相同反应体积、更高产值输出，并持续推进自动控制的应用，降低人工成本。 公司的获单能力巩固了在小分子CDMO领域的领先地位，产能加速投放助力大订单及时交付，奠定了2022 年业绩加速的基础。建议关注海外需求转移背景下公司的业绩兑现，以及化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等新兴业务布局可能带来的成长性。 -0.75-0.330.090.510.931.352021/22021/52021/82021/11凯莱英医药生物沪深300ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-02-22未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p1105282 [Table_PageHeader] 凯莱英(002821) 请务必阅读末页的重要说明 2 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 李雯婧 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 朱盈 0871-63577083 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上 增持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间 中性 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%-5%之间 减持 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间 卖出 预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-02-22未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2