本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 行动教育（605098.SH）2024年一季报点评 Q1业绩开门红，淡季订单保持中高速增长 2024年04月24日 ➢ 业绩简述：24Q1公司实现收入1.41亿元/yoy+28.11%，归母净利润0.24亿元/yoy+34.42%，扣非归母净利润0.26亿元/yoy+67.05%，非经损益为-155.82万元/23Q1为255.25万元。 ➢ 费率下降，归母净利率同比提升。盈利能力方面，24Q1公司毛利率为71.78%/yoy-5.9%；公司费率显著下降，24Q1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率为分别为28.6%/18.81%/5.27%/-3.49%，同比各-7.31/-3.75/-1.97/-0.49pcts；24Q1公司所得税率为17.8%/yoy+5.35pcts；综合影响下，公司归母净利率为17.02%/yoy+0.66pcts。 ➢ 淡季订单保持中高速增长，合同负债充裕。24Q1公司订单为1.6亿元/yoy+32.23%；合同负债为9.7亿元/环比提升1.25%。整体来看，24Q1为公司淡季，订单同比增速保持30%+，表现亮眼。 ➢ 大客户战略成果显著。公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。2023年，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，携手同行，共同创造。同时，公司由董事长牵头、集团核心管理层及分子公司总经理为第一负责人，围绕“大客户战略”进行了以“一切围绕业务、业绩为导向”、加速客户成交效率、推动业绩和收入持续增长的线上主题培训，一周一期。2023年末，“大客户战略”主题培训共开展了 42 期，已有 200 余家大客户企业与公司达成深度合作。 ➢ 公司秉持高分红策略回报股东。2021/2022年公司分红率分别为108.63%/213.03%。2023年半年度公司分红每10股派8元，合计9446.29万元，2023年末公司计划分红每10股派10元，合计1.18亿元， 2023 年全年公司拟分配现金红利总额为2.13亿元（含税），全年分红率为96.85%，维持较高水平。 ➢ 投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。公司Q1表现开门红，基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.85/3.65/4.57亿元，同比增长30%/28%/25%，当前市值对应PE为22X/17X/14X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：解禁减持、招生人数不及预期、关键业务人员流失、学员报到率低于预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 672 807 977 1,192 增长率（%） 49.1 20.0 21.1 22.0 归属母公司股东净利润（百万元） 219 285 365 457 增长率（%） 98.0 30.0 28.0 25.1 每股收益（元） 1.86 2.42 3.09 3.87 PE 28 22 17 14 PB 6.5 10.5 7.9 6.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 52.52元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 饶临风 执业证书： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理 周诗琪 执业证书： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.行动教育（605098.SH）2023年年报点评：高分红稳健增长，管理培训龙头价值逐步彰显-2024/04/16 2.行动教育（605098.SH）2023年业绩预告点评：23年增长稳健、合同负债充裕，24年业绩可期-2024/01/17 3.行动教育（605098.SH）2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，订单增速良好终端提价接受度高-2023/10/25 4.行动教育（605098.SH）2023年半年报点评：内部管理效率改善净利率提升显著，大客户战略富有成效-2023/08/22 5.行动教育（605098.SH）2022年年报及2023年一季报点评：疫后复苏稳步兑现，合同负债环比持续提升-2023/04/23 行动教育(605098)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 672 807 977 1,192 成长能力（%） 营业成本 146 156 177 211 营业收入增长率 49.08 20.05 21.09 21.98 营业税金及附加 4 5 6 7 EBIT增长率 161.60 26.94 29.31 25.87 销售费用 178 202 235 280 净利润增长率 97.95 30.01 27.98 25.11 管理费用 91 113 132 155 盈利能力（%） 研发费用 29 46 58 70 毛利率 78.26 80.62 81.91 82.29 EBIT 230 292 378 476 净利润率 32.64 35.35 37.36 38.32 财务费用 -26 -32 -39 -48 总资产收益率ROA 10.47 15.66 16.99 17.20 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 22.88 48.35 46.56 44.69 投资收益 5 6 6 6 偿债能力 营业利润 259 331 423 530 流动比率 1.66 1.29 1.40 1.47 营业外收支 -1 1 1 1 速动比率 1.64 1.27 1.38 1.46 利润总额 257 331 424 530 现金比率 1.24 0.90 1.04 1.17 所得税 37 43 55 69 资产负债率（%） 54.09 67.26 63.05 60.97 净利润 220 288 369 461 经营效率 归属于母公司净利润 219 285 365 457 应收账款周转天数 0.09 0.00 0.00 0.00 EBITDA 257 324 413 526 存货周转天数 7.18 9.00 8.00 7.00 总资产周转率 0.33 0.41 0.49 0.50 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,358 1,067 1,378 1,809 每股收益 1.86 2.42 3.09 3.87 应收账款及票据 1 4 5 6 每股净资产 8.12 5.00 6.64 8.66 预付款项 15 14 16 19 每股经营现金流 3.85 3.43 4.48 6.18 存货 3 4 4 4 每股股利 1.80 1.45 1.86 2.32 其他流动资产 446 446 447 447 估值分析 流动资产合计 1,823 1,536 1,850 2,285 PE 28 22 17 14 长期股权投资 0 6 12 18 PB 6.5 10.5 7.9 6.1 固定资产 164 177 189 221 EV/EBITDA 18.92 14.99 11.77 9.24 无形资产 2 3 4 5 股息收益率（%） 3.43 2.76 3.53 4.42 非流动资产合计 274 286 300 372 资产合计 2,096 1,822 2,149 2,656 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 19 15 17 20 净利润 220 288 369 461 其他流动负债 1,078 1,173 1,305 1,530 折旧和摊销 26 32 35 50 流动负债合计 1,096 1,188 1,322 1,550 营运资金变动 232 90 131 223 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 454 405 529 729 其他长期负债 38 37 33 70 资本开支 -13 -25 -29 -48 非流动负债合计 38 37 33 70 投资 15 0 0 0 负债合计 1,134 1,225 1,355 1,620 投资活动现金流 57 -25 -29 -48 股本 118 118 118 118 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 3 6 10 15 债务募资 0 -2 0 0 股东权益合计 962 596 794 1,037 筹资活动现金流 -345 -671 -189 -251 负债和股东权益合计 2,096 1,822 2,149 2,656 现金净流量 166 -291 311 430 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 行动教育(605098)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对