24Q1扣非净利+29%，组织架构改革成效明显

报告摘要

业绩亮点：

• 营收与利润增长：2024年第一季度，公司实现营业收入19.05亿元，同比下降3.76%；归母净利润2.56亿元，同比增长11.18%；扣除非经常性损益后的净利润2.93亿元，同比增长29.17%。若按照同口径计算，扣非后净利润同比增长约45%，主要得益于公司战略调整，聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的品类。
• 盈利能力提升：毛利率达63.27%，较上年同期增加2.07个百分点；销售费用率为37.21%，同比下降3.47个百分点；管理费用率为6.51%，同比下降2.62个百分点；归母净利率为13.45%，较上年同期提高1.81个百分点。

业务发展：

• 护肤品类：采取高端化策略，玉泽品牌推出全新面膜与精华产品，佰草集推出高端抗老系列，雙妹品牌实现三位数高速增长，启初推出小黄帽纯物理防晒霜。
• 个护家清品类：美加净品牌在防晒美白赛道取得显著增长，通过年轻化、全季化、专业化的战略转型，产品与营销创新持续推动品牌发展。六神推出多款新品，如第3代手枪泵喷雾驱蚊花露水，计划上市更多创新产品。

渠道战略：

• 组织结构调整：公司重新划分国内业务部门，实施事业部制，优化线上线下业务布局，并加强年轻化人才队伍建设，旨在提升组织效能和运营效率。
• 电商平台表现：电商平台展现拐点迹象，受益于组织调整与年轻化人才引入，公司有望进一步激活组织活力。

长期展望：

• 经营方针：公司坚持“123经营方针”，旨在提升经营质量。预计2024-2026年的营收分别为76.5亿、86.6亿、96.5亿，归母净利润分别为6.22亿、7.88亿、9.79亿，年复合增长率约为24%。
• 估值与评级：基于预测，PE分别为21.8X、17.2X、13.8X，维持“增持”评级。

风险提示：

• 行业风险：化妆品行业整体景气度下降的风险。
• 竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司的市场份额与盈利水平。
• 战略推进风险：战略执行效果不及预期可能导致业绩未能达到预期目标。
• 新产品推广风险：新产品的市场接受度与推广效果存在不确定性。