战略调整初显成效，扣非归母净利润+29%

上海家化2024年一季度财报分析

财报概览

• 收入与利润：上海家化在2024年一季度实现了总收入19.05亿元，同比增长-3.76%；归母净利润为2.56亿元，同比增长11.18%；扣非归母净利润为2.93亿元，同比增长29.17%。

盈利能力分析

• 毛利率提升：毛利率达到63.27%，较上年同期提升2.07个百分点至63.27%。
• 净利率增长：净利率上升至13.45%，较上年同期增长1.81个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：37.21%，同比减少3.47个百分点。
• 管理费用率：6.51%，同比减少2.61个百分点。
• 研发费用率：1.83%，同比增加0.18个百分点。

业务拆分与渠道分布

• 按品类拆分：护肤产品占比18%，个护家清占比58%，母婴产品占比21%，合作品牌占比3%。
• 按渠道拆分：线上渠道占比29%，线下渠道占比71%。

战略亮点与增长动力

• 聚焦高毛利业务：护肤、个护家清、母婴等高毛利业务占比显著提升，毛利率增幅分别达到1.99%、1.50%、4.17%、4.15%。
• 品牌与产品创新：六神、双妹、启初、美加净等品牌推出新品，如手枪泵驱蚊花露水、复刻香水、物理防晒霜等，增强市场竞争力。
• 渠道与电商增长：美加净电商渠道快速增长，带动商超渠道同步增长，兴趣电商平台（如抖音）赋能全渠道，通过内容创新和种草营销策略，有效提升品牌曝光度和销量。

投资建议与风险提示

• 营收与净利润预测：预计2024-2026年营业收入分别达到72.86亿、82.26亿、94.25亿元，归母净利润分别为5.33亿、6.56亿、8.22亿元。
• 估值与评级：对应PE分别为23、18、15倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：美妆市场需求可能不足，新品推广存在不确定性，行业竞争加剧带来的潜在挑战。