2023年年报及2024年一季报点评：业绩低于预期，煤炭产量增量未来可期

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2023年：
  • 营收总额：132.84亿元，较前一年下降6.16%。
  • 归母净利润：20.98亿元，同比下降34.93%。
  • 成本与费用：四费合计减少4.92亿元，降幅24.7%，但受煤价下滑、成本增加及资产减值准备等因素影响，盈利承压。

季度业绩分析

• 2024年第一季度：
  • 营收：22.62亿元，同比减少25.03%。
  • 归母净利润：1.35亿元，同比减少82.55%。
  • 煤价下滑、投资收益减少、所得税率提升以及财务费用增长是盈利受损的主要原因。

主要业务表现

• 煤炭业务：

  • 2023年全年，煤炭产销量分别增长20.46%和11.65%。吨煤售价为739.1元/吨，同比下降21.75%；吨煤成本327.6元/吨，同比增长10.23%；单位毛利率55.68%，同比下降12.86个百分点。
  • 2024年第一季度，煤炭产销量分别增长6.96%和环比下降17.96%。吨煤售价631.5元/吨，同比下降30.33%，成本365.4元/吨，同比增长22.74%；单位毛利率降至42.13%，同比下降25.02个百分点。

• 尿素业务：

  • 2023年全年，尿素产销量分别增长18.92%和19.16%。综合售价2249.9元/吨，同比下降8.73%；单位成本1870.8元/吨，同比下降11.63%。
  • 2024年第一季度，产销量分别增长1.05%和-6.16%，综合售价2028.3元/吨，同比下降20.12%，单位成本1579.2元/吨，同比下降30.45%。

投资与展望

• 现金分红：2023年第四季度，公司拟不进行现金分红，已完成前三季度分红11.14亿元，分红率为53.10%。
• 业务展望：尽管面临挑战，但公司计划通过新增产能的投入来改善盈利状况，包括同宝、沁裕矿的逐步释放产能，以及新项目的推进，如百盛煤业和芦河煤业的联合试运转。
• 投资建议：考虑到2024年的预期盈利情况，预测2024-2026年的归母净利润分别为13.15亿、19.41亿和22.42亿元，对应PE分别为12、8和7倍。鉴于业绩面临的潜在风险，评级被调整至“谨慎推荐”。

风险提示

• 煤炭价格波动：煤炭市场价格的大幅下跌可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 项目投产不确定性：在建矿井的投产进度可能低于预期，影响整体业绩表现。