2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩低于预期，后续新品拓展有望恢复

研报摘要

公司业绩概述

• 2023年：公司实现归母净利润1.03亿元，同比下降91.93%，符合市场预期。全年营收68.76亿元，同比下降50.66%。
• 2023Q4：季度营收15.95亿元，同比下降60.44%，环比下降21.16%；归母净利润0.65亿元，同比下降75.54%，环比下降11.31%。
• 2024Q1：季度营收6.36亿元，同比下降68.28%，环比下降60.1%；归母净利润-1.37亿元，同比下降293.59%，环比下降310.12%。

出货与盈利能力分析

• 2023年：三元正极产量3.3万吨，销量3.2万吨，库存增加47%。预计Q4出货量与上季度持平，全年出货量可能实现30-40%增长。
• 2024Q1：预计出货量环比减少约50%，但6系单晶产品占比增长，下半年将有新产品的大量投放，全年度出货量有望增长30-40%。
• 盈利能力：2023全年三元正极单吨扣非利润0.3万元，2023Q4为0.5万元，而2024Q1预计单吨扣非亏损3.5万元，主要受产能利用率和加工费下降影响。

财务状况与现金流

• 存货与资本开支：2024Q1存货减少29.58%，资本开支降低53%，经营活动现金流净额为负，主要受应收款项增加和应付账款减少的影响。
• 现金流：2023年经营活动净现金流为16.21亿元，投资活动净现金流为负2.57亿元；2024Q1经营活动现金流净额大幅下降至-13.18亿元。

盈利预测与评级调整

• 盈利预测：考虑产能利用率和加工费下降，下调2024-2026年的盈利预测至0.7/2.5/3.6亿元。
• 投资评级：由于2024年业绩下调明显，评级从“买入”下调至“增持”。

风险提示

• 电动车销量风险：电动车销量未达预期可能影响公司业绩。
• 新产品进展风险：新产品的开发和市场接受度存在不确定性。