2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合市场预期，后续产品结构变化盈利有望恢复

研报摘要

业绩回顾

• 2023年：公司实现营业收入14亿元，同比下降24%，归母净利润3.0亿元，同比下降30%，扣非净利润2.1亿元，同比下降47%。
• 2023年第4季度：营收3.5亿元，环比下降17%，归母净利润1.4亿元，环比增长89%，扣非归母净利润0.7亿元，环比增长2%。非经常性损益包括转让新纳环保股权获得的投资收益，总计0.8亿元。
• 2024年第1季度：营收3.1亿元，同比增长10%，环比下降11%，归母净利润0.5亿元，同比增长35%，环比下降60%，扣非归母净利润0.5亿元，同比增长59%。

业务展望

• 2024年全年度：预计出货量可达9万吨，同比增长约60%以上，得益于常州一期产能2万吨的扩建计划，预计5月投产，单月产能将达8500吨。
• 海外市场布局：计划在美国建设1万吨碳管浆料项目和在欧洲建设3000吨碳管浆料项目，以支持未来两年海外销量的增长目标。

盈利挑战与策略调整

• 2024年第1季度：受客户结构变化影响，单吨扣非净利环比下降25%。预计第二季度盈利将有所恢复。
• 成本与费用：2024年第1季度费用率为16%，同比下降2.6个百分点，环比上升0.3个百分点。资本支出增加105%，达到1.6亿元。

财务预测与评级

• 盈利预测：下调2024-2025年的盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为3.2亿、4.4亿、6.0亿元，同比增长9%、36%、37%。
• 估值与评级：考虑到公司作为碳管行业的龙头，产品结构持续优化，盈利逐步恢复，维持“买入”评级。当前PE分别为29x、21x、16x。

风险因素

• 产能建设速度：可能低于预期。
• 市场需求：存在不确定性。
• 行业竞争：加剧可能导致盈利能力承压。