2022年年报及2023年一季报点评：Q1业绩低于预期，传统业务盈利回落

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公司年度及季度业绩总结

年度业绩回顾：

• 2022年：公司实现归母净利13.82亿元，同比增长221.26%，营收达到216.05亿元，同比增长18.92%。扣非净利润14.36亿元，同比增长276.58%。全年毛利率为16.18%，销售净利率为6.4%。

季度业绩概览：

• 2023年第一季度：公司营收45.09亿元，同比下降20.17%，环比下降9.1%；归母净利润1.55亿元，同比增长28.18%，但环比下降55.61%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降25.99%，环比下降60.82%。

业务分析：

• 铝箔产品：2022年铝箔产品营收184.89亿元，同比增长30.06%，毛利率17.67%，产量67万吨，销量66万吨。
• 铝板带：2022年营收20.12亿元，同比下降40.81%，毛利率7.59%，产量9.1万吨，销量9.3万吨。

电池箔展望：

• 预计2023年电池箔出货量15-18万吨，同比增长40%-50%。预计全年单吨利润维持在0.5-0.6万元左右。

包装箔情况：

• 2022年包装箔需求旺盛，单吨盈利达0.15-0.2万元/吨。2023年Q1单吨利润降至0.05-0.1万元/吨左右，全年预计出货30万吨左右。

成本与费用：

• 2023年Q1期间费用3.6亿元，同比下降8%，环比下降6%；期间费用率为7.9%，环比增长0.3pct。
• 2023年Q1计提资产减值损失0.38亿元，计提信用减值损失0.14亿元。

现金流与资产负债：

• Q1末存货33.3亿元，较年初下降8.12%；应收账款22.88亿元，较年初下降1.79%。
• 经营活动净现金流净额为1.33亿元，同比下降22.11%，环比下降12%。

盈利预测与评级：

• 下调2023-2025年归母净利润至12.0/15.9/20.8亿元，对应PE为16x/12x/9x。
• 给予2023年20xPE的目标价49元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动。
• 电池箔产能扩张不及预期。
• 竞争加剧。