南华纸浆周报：库存微调整，驱动仍偏上

——南华纸浆周报 2024年4月21日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：库存微调整，驱动仍偏上 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下调，整体持仓量减少，以多头减仓占优。SP2409主力合约周度下跌140元/吨，跌幅为2.18%，收盘价为6290元/吨。针叶浆现货价格下跌，山东银星周度下跌50元至6350元/吨，河北俄针下跌200元至6025元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨50元至5700元/吨。 ◼【产业表现】巴西纸浆厂Suzano宣布2024年5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，5月1日起执行。据UTIPULP数据显示，2024年3月欧洲化学浆消费量87.91万吨，同比上升9.97%；欧洲化学纸浆库存量67.23万吨，同比下降1.45%。库存天数25天，较去年同期增加2天。今年一季度，广西金桂浆纸业有限公司完成白卡纸产量68.9万吨，其中，出口量达19.34万吨，同比增长88%。据欧盟统计局，2024年2月芬兰漂针浆出口中国数量14.65万吨，环比-22.2%，同比+88.0%，累计同比+18.9%。 ◼【核心逻辑】当前纸浆价格仍然走上游供应端逻辑，短期供应事件预期趋缓，上涨驱动减弱。下游对利润变化的容忍度较大，主要由下游成品纸产能过剩，以及企业规模不同对原料采购态度分化。供应端来看，上游浆厂销售压力不大仍然是对中国地区报价上涨的核心因素，其原因一是由于罢工检修等因素减少自身产量，浆厂提前通知，价格走未来2-3个月的预期驱动；二是欧洲纸浆市场的需求恢复，为纸浆发往欧洲的增量提升提供更大的可能性，中国地区供应相对减少，而整体供应平稳。国内纸浆需求端仍偏弱表现，具体体现从终端渠道向纸厂转移，部分地区纸厂成品纸库存压力较大，周度综合开工率及产量下滑。成品纸涨价函落地情况不佳，纸浆价格持续高位，前期纸厂低价原料库存去化，纸厂利润走低。上周国内纸浆港口库存有所减少，纸浆仓单库存小幅增加，企业成品纸库存小幅增加，预计本周纸厂综合开工率还将下滑。进入5月份，纸浆市场将逐渐转向淡季预期，从近5年的季节性统计来看，5月份的纸浆价格大概率向下调整，成品纸产量大概率降低。今年的上下游博弈愈加剧烈，短期纸浆价格仍然以供应端上行驱动为主，驱动的切换需等待纸浆库存压力的到来。 ◼【策略观点】SP2409主力合约多单谨慎持有。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 3价差 来源：卓创资讯南华研究 4下游报价 来源：卓创资讯南华研究 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 来源：卓创资讯南华研究 3成品纸出口 第五章 库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 来源：卓创资讯南华研究 第六章 利润 利润 1 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093