南华纸浆周报：驱动僵持，库存支撑20250608

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华纸浆产业周报 ——驱动僵持，库存支撑 南华期货 南华期货 南华期货 2025年6月6日 南华期货 宋霁鹏（投资咨询证号：Z00褚旭（投资咨询资格证号：Z00 投资咨询业务资格：证监许可【2011 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】 上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量减少，以多头减仓占优。SP2507主力合约周度下跌134元/吨，跌幅为2.48%，收盘价为5280元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格下跌55元至6160元/吨，河北俄针价格下跌60元至5315元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌25至4100元/吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】 智利Arauco公司公布2025年6月份木浆外盘报价：针叶浆银星740美元/吨；本色浆金星620美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。针叶浆、本色浆供应量正常；阔叶浆6月无量供应，预计7月恢复部分供应量。巴西海关公布2025年5月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.65万吨，环比缩减16.11%，同比缩减19.52%；阔叶浆82.78万吨，环比增长43.54%，同比增长61.59%。5月份智利出口中国针叶浆9.9万吨，环比缩减27.5%；阔叶浆出口中国10.72万吨，环比缩减40.8%。 【核心逻辑】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上周四个交易日，周二开盘纸浆价格下跌，上周后半段纸浆价格小幅震荡，盘面动能偏弱。从盘面持仓变化来看，07主力合约减仓，09合约增仓，盘面主力资金向远月转移。从近几年统计来看，纸浆期货盘面主力移仓期间，价格大概率以震荡走势为主。近期俄针与盘面基差小幅走强，银星与俄针价差收窄，纸浆最低可交割品价格底部支撑。基本面来看，供应端4月份全球发运至中国纸浆量环比减少，预计6月份国内纸浆到港量减少。5月份智利发运至中国纸浆量环比减少，巴西发运至中国阔叶浆量环比增加，预计7月份针阔叶浆到港量将有所区分，针叶浆价格的底部空间相对更小。需求端下游产量来看，铜版纸与白卡纸周度产量提升，双胶纸与生活纸周度产量下降，整体产量小幅变化。周度成品纸价格持平，成品纸利润小幅增加。综合看来，后期浆厂检修减少发运等因素使针叶供应偏紧；需求端淡季，成品纸价格压力较大，木浆原料采购积极性偏低，短期供需驱动偏僵持。国内纸浆港口库存持续两周去库，仓单量持续减少，库存方面短期支撑浆价。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面】 纸浆主力合约-收盘价 元/吨 纸浆主力合约-收盘价 7000 6000 5000 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 纸浆库存：仓单 吨 库存：纸浆（仓库）：小计 500000 400000 300000 200000 100000 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/ source：同花顺,南华研究 纸浆月差结构 当日收盘 昨日收盘 一周前收盘 6000 5500 5000 4500 SP07M.SHF收盘价 SP09M.SHF收盘价 SP01M.SHF收盘价 source：同花顺,南华研究 5,240 5,224 5,280 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【月差结构】 纸浆期货月差(09-01)季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 0 -1000 -2000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 纸浆基差（山东银星基差） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 500 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【基差】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【价差】 纸浆:针阔叶价差. 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 纸浆：原料成品差季节性. 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 0 -2000 -4000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind 中国纸浆周度港口库存季节性 常熟港纸浆周度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 2022 2023 250 万吨 2024 2025 225 80 200 60 175 40 150 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【库存】-港口库存 青岛港纸浆周度库存季节性 高栏港纸浆周度库存季节性 万吨 2022 2023 2024 2025 万吨 30 2022 2023 2024 2025 140 20 120 10 100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【库存】-成品纸企业库存 中国白卡纸周度厂内库存季节性中国生产企业双胶纸周度库存季节性（原纸） 南华期货 南华期货 万吨20212022202320242025 120 100 80 60 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 125 100 75 50 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国生产企业生活用纸周度库存季节性（原纸）中国生产企业铜版纸周度库存季节性（原纸） 万吨20212022202320242025 70 60 50 40 30 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 【库存】-成品纸社会库存 万吨20212022202320242025 60 50 40 30 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国白卡纸周度商业库存季节性中国贸易商双胶纸周度库存季节性 万吨20212022202320242025 275 250 南华期货 南华期货 225 200 175 150 万吨20212022202320242025 100 80 南华期货 南华期货 60 40 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国下游厂家生活用纸周度库存季节性（原料）中国贸易商铜版纸周度库存季节性 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 75 70 65 60 55 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【利润】 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 60 50 40 30 20 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 中国木浆生活用纸原纸日度生产毛利 中国铜版纸日度生产毛利 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 1000 元/吨 2000 500 1000 0 -500 0 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【供给】-进口量 中国纸浆月度进口量季节性中国阔叶浆月度进口量季节性 万吨20212022202320242025 350 南华期货 南华期货 300 250 200 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 万吨20212022202320242025 175 南华期货 南华期货 150 125 100 75 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 中国白卡纸生产毛利（周） 中国双胶纸日度生产毛利 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 6000 元/吨 1500 1000 4000 500 2000 0 -500 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国针叶浆月度进口量季节性 中国本色浆月度进口量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 100 万吨 90 15 80 10 70 60 5 03/0105/0107/0109/0111/0103/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【供给】-国内产量 中国纸浆周度产量 中国化机浆周度产量 万吨 纸浆：产量：中国（周） 万吨 化机浆：产量：中国（周） 54 23 52 22 50 21 48 20 46 19 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：南华研究 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 中国阔叶浆周度产量中国周度竹浆产量 万吨阔叶浆：产量：中国（周） 24 22 20 18 万吨竹浆：产量：中国（周） 7 6.5 6 5.5 南华期货 南华期货 24/0624/0824/1024/1225/0225/04 source：南华研究 【需求】-成品纸产能利用率 24/0624/0824/1024/1225/0225/04 南华期货 南华期货 source：南华研究 中国白卡纸周度产能利用率季节性 中国双胶纸周度产能利用率季节性 百分比 2021 2022 2023 2024 2025 百分比 2021 2022 2023 2024 2025 80 90 80 70 70 60 60 50 50 40 03/01