南华纸浆周报：需求驱动为主，品牌价差拉大

————南华纸浆周报 戴一帆褚旭（投资咨询资格证号：Z0019081）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心观点及回顾 核心观点：需求驱动为主，品牌价差拉大 盘面回顾：上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2505主力合约周度下跌28元/吨，跌幅为0.49% ，收盘价为5724元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格持平于6500元/吨，河北俄针价格下跌75元至5700元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于4660元/吨。 产业表现：Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨。加拿大2025年3月漂白 针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨：雄狮820美元/吨，金狮840美元/吨。据UTIPULP数据显示，2025年2月欧洲化学纸浆消费量80.26万吨，同比下降6.91%；欧洲化学纸浆库存量74.67万吨，同比上升11.40%。库存天数27天，较去年同期上升1天。据Europulp数据显示，2025年2月欧洲港口总库存较1月下降0.70%，较2024年2月增长24.39%。2025年2月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+0.3%，软木浆发运至中国的出货量同比-0.3%，硬木浆发运至中国的出货量同比+9.4%。 核心逻辑：上周纸浆价格下跌走势，期货主力合约低点下探，价格重心下移。从持仓变化来看，纸浆期货整体持仓量增加， 以空头增仓占优，05主力合约减仓，07及09合约增仓，时间即将进入四月份主力合约面临更替。从近几次纸浆主力合约更替期间的价格表现来看，震荡走势的概率较大。当前纸浆基本面供需矛盾僵持，供应端外盘报价继续上涨，国内纸浆进口成本提高，进口利润倒挂加深，国内对长协纸浆进口意愿降低，国内企业自制浆优势提升。需求端国内木浆成品纸产量整体平稳，生活纸及双胶纸周度产量小幅下降，白卡纸及铜版纸周度产量小幅上升。生活用纸大轴周度价格回落，其他木浆纸种周度价格持平。需求端产量持稳，成品纸价格存有一定压力，纸贸经销商库存偏高，对成品纸压价采购。纸厂利润担忧，高价原料采购积极性不足。我们关注的国内纸浆港口库存持续下降，但对比近五年同期依然处于高位，去库速度较慢。同时市场对俄针品质担忧影响价格偏弱运行，俄针基差持稳，银星基差走强，针叶浆品牌价差拉大。综合来看，市场交易驱动依然以需求端为主，供应端驱动反馈不明显，供需矛盾突出。关注纸浆港口去库速度以及俄针基差对期货价格的支撑效果，短期震荡偏弱看待。 周度数据回顾 期现市场回顾 现货市场回顾 来源:南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 供给 纸浆进口量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 需求 成品纸产能利用率 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸产量 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸出口 来源:南华研究 来源:南华研究 国内纸浆港口库存 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸企业库存 来源:南华研究 来源:南华研究 成品纸社会库存 来源:南华研究 来源:南华研究 润 成品纸利润 来源:南华研究 来源:南华研究