南华纸浆周报：库存上行与下游减产，价格下方仍存空间20260116

——库存上行与下游减产，价格下方仍存空间 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年1月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于港口库存抬升、下游纸企停产情况与地缘政治。本周大宗商品情绪整体偏空，带动纸浆期价走低。此外，中东局势存在缓和现象，马士基在部分航线恢复通行，利好全球集运贸易网络，纸浆运输成本端有所回落，叠加净空头持仓近期增加，期价接连下行。 本周，纸浆港口库存继续上行，达201.4万吨，上涨7千吨，给期价带来的压制加深。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，其中生活用纸的开工率下降明显，根据卓创数据来看，较上周下降2.44%%，需求有所回落。而根据卓创数据来看，本周进口针叶浆价格止升回落，下跌0.52%，成本支撑力度下降。 预期下周纸浆期价下方仍存空间，但需注意追空风险。 *近端交易逻辑 近期纸浆市场需求偏弱，港口库存压制，叠加进口成本下降，行情整体相对偏空。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌动量延续*关注5日均线走势。*策略建议：期货端可以短线操作为主，可关注高空机会；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）阔叶浆价格相对坚挺2）下游纸价相对企稳 【利空信息】 1）山鹰国际最新发布2月停机计划，全部机台轮停减产约37万吨2）港口库存再度回升至相对高位3）进口针叶浆价格止升回落4）生活用纸开工负荷率下降5）马士基在部分航线恢复通行 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约整体偏震荡下行，稳健席位趋势看空。RSI指标一度到达超卖区间，后有所回升，当前技术上中性略偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 1月16日库存显示为201.4万吨（+0.7），对期价压制再度增加。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。11月数据显示，国内针叶浆月度进口量为81.99万吨，较10月再度上涨，从供应端形成一定压力。且11月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加3.85%，同样再度上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周仍有所下降，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】