能源化工周报（聚氯乙烯PVC）：PVC震荡上行价格重心上移，库存高位供需矛盾仍存

PVC震荡上行价格重心上移， 库存高位供需矛盾仍存 2024年01月26日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 聚氯乙烯PVC周内总结 宏观：一方面，为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；另一方面，重庆等地房地产再出新规，政策向好，但对于PVC材料需求是否具有拉动作用仍需看相关政策的落实效果。 上游：本周PVC开工率和产量略降。本周的聚氯乙烯PVC整体开工负荷率达到了78.14%，环比下降0.27%，其中电石法PVC粉开工负荷率79.12%，环比上升0.86%；乙烯法PVC粉开工负荷率75.21%，环比下降3.67%。本周PVC粉产量为456.53千吨，较上周减少1.57千吨，其中乙烯法PVC粉生产量为110.25千吨，较上周减少5.37千吨，电石法PVC粉产量为346.28千吨，较上周增加3.8千吨。总体看来PVC上游供应依然充足，下周无新增检修企业且临近春节假期，预计下周开工率会继续下降，检修损失量会增加。 聚氯乙烯PVC周内总结 下游：PVC目前正处于需求淡季，数据显示本周PVC下游样本企业开工负荷率为78.14%，环比减少0.27%，处于历史同期低位，其中软制品开工环比降低1.62%，硬制品开工环比下降2.95%；国家统计局数据显示，截止2023年12月当年全国新屋开工面积累计值为95375.53万平方米，同比增速为-20.4%，房屋开发投资累计完成额为110912.88亿元，同比增长为-9.6%，房屋施工面积累计值为838364.46万平方米，同比增长为-7.2%，均处于过去五年的较低水平。以上说明PVC下游市场需求不足，叠加春假假期临近，预期下游开工将继续下降。 投资策略：本周PVC价格上涨，下游采购积极性较弱；库存方面上中游累库明显，库存维持高位；成本方面电石价格维稳，但成本支撑依然较强。总得来看，PVC基础面仍然较差，预计下周PVC市场价格保持弱势震荡，价格重心或将下移，PVC粉价格区间或在5600-5800元/吨。建议投资者继续关注下游需求变化和宏观政策变动，考虑逢高做空。 风险提示：关注上下游节前停工状况；关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进状况和实施效 果。 PVC期货价格震荡上行，基差贴水 聚氯乙烯PVC期货价格本周震荡上行，最高价位为1月24日5944元/吨，最低价位为1月22日5832元/吨。本周聚氯乙烯PVC基差贴水，贴水幅度较上周变大。库存方面，主要仓库（华东+华南）库存较上周有所增加，华东和华南地区均累库，主要原因在于本周PVC价格上行，导致下游企业接货积极性较弱。 广州SG-3、8和5型号PVC价差处于高位 本周广州PVCSG-3和SG-5，SG-8和SG-5价差为正，较上周有所扩大，周末价差上升至同期高位，其中最大价差出现在1月24日和1月23日，SG-3和SG-5型号最大价差为235元吨，SG-8和SG-5型号最大价差为190元/吨。 PVC近远月合约价差保持稳定 本周PVC远近月合约差价总体呈横盘震荡，本周PVC近月-连一价差较上周有所缩小，其中最高价差出现在1月18日，为-48元/吨。连一-连二合约价差和连二-连三合约价差较上周有扩大趋势，最高价差出现在1月24日和1月23日，为-222元/吨和-39元/吨。 内蒙古PVC粉电石法收入略升，亏损缩小 本周内蒙古PVC粉电石法日度生产成本维稳，截止1月25号，不含税成本维持为5302.65元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法日度收入较上周略升，最高收入出现在1月25日，最高不含税收入为4712.39元/吨。本周内蒙古PVC粉电石法利润继续保持亏损，最高毛利出现在1月25日，最高不含税毛利为-590.27元/吨，生产利润持续为负，但较上周所减少，单个企业后续存在减产可能。 华东PVC乙烯法收入略升，利润略升 本周华东PVC乙烯法日度收入总体较上周略升，本周末不含税收入为5287.61元/吨。本周华东PVC乙烯法日度毛利总体较上周有所上升，最高毛利出现在周末，最高税后毛利为325.33元/吨。本周石油波动不大，乙烯法企业成本变动不大，但部分企业出厂价格较上周略升，收入略升，所以毛利环比略升。 PVC粉产能开工率和生产量环比略降 本周的PVC整体开工负荷率达到了78.14%，环比下降0.27%。本周PVC粉产量为456.53千吨，较上周减少1.57千吨，但仍位于近3年最高位。主要原因在于上周检修企业延续至本周，本周暂无新检修计划企业。 PVC粉乙烯法产能开工率和生产量环比下降 乙烯法PVC开工负荷率为75.21%，环比下降3.67%；本周乙烯法PVC粉生产量为110.25千吨，较上周减少5.37千吨。乙烯法PVC企业开工下降明显，苏州华苏和聚隆化工本周尚未投入生产。 PVC粉电石法产能开工率和生产量环比小升 本周电石法PVC粉开工负荷率为79.12%，环比上升0.86%；本周电石法PVC粉产量为346.28千吨，较上周增加3.8千吨。主要原因在于前期停产的云南南磷、四川金路等电石法企业开始恢复生产。 PVC粉样本生产企业维持去库趋势 本周PVC粉样本生产企业周度库存量为201.45千吨，较上周减少34.43千吨；本周PVC粉样本生产企业周度可售库存量为-439.1万吨，较上期减少127.6万吨。主要原因在于本周部分PVC生产企业降低了生产负荷叠加春节假期临近企业开工减少，导致本周样本生产企业库存量减少；本周PVC粉价格上涨，但部分生产企业报价相较于上周调整幅度较小，同时下游积极接货，预售订单增加较多，导致本周样本企业可售库存继续下降。 中国PVC主要仓库库存继续累库 本周我国PVC粉主要仓库库存量为412.8千吨，较上周增加7.9千吨，处于历史同期最高位；本周我国华南地区PVC粉主要库存量为39.5千吨，较上周增加4.7千吨；华东地区库存量为373.3千吨，较上周减少3.2千吨。华东和华南的高库存体现出下游需求偏弱，高库存主要由于一方面2023年年末未消化库存过多，导致24年初库存压力较大，另一方面下游交易氛围平淡，终端提货较慢。 PVC糊生产收入增加，亏损缩小 本周电石法PVC糊日度生产成本较上周维稳，收入较上周略升，截止1月25日不含税装置成本为7285.84元/吨，不含税装置收入为7035.4元/吨；利润为负但较上周所增加，本周末税前装置毛利为107元/吨，税后装置毛利为-250.44元/吨。成本维稳但收入提升使得PVC糊企业本周亏损缩小。 本周PVC糊周度产能开工率为69.57%，环比下降2.73%，其中乙烯法PVC糊产能开工率为56.98%，较上周无变化，电石法PVC糊产能开工率为72.95%，环比下降4.29%。主要原因在于临近春节，PVC糊企业开始陆续停产放假，同时亏损状况持续，预计下周开工率将继续下降。 电石日度生产成本维稳，利润维稳 本周煅烧法电石日度生产成本、收入和收益保持稳定，截止1月25日不含税日度装置成本为2575.22元/吨，不含税日度装置收入为2566.37元/吨，税后装置毛利为8.85元/吨。电石方面，下游PVC虽开工下降，但部分企业节前积极备货，导致电石交易氛围尚可，电石基本面表现不差。此外，本周电石价格整体较上周变化不大，但较前期有所提高，使得对电石法PVC的成本作用依然较强，本周电石PVC出厂价略升，收入略涨，亏损减少。 本周电石周度开工负荷率为77.64%，环比上升1.3%。2023年12月电石月产量为2475.29千吨，较上月增加41.21千吨。主要原因在于，本周电力供应问题较上周有所改善，许多工厂恢复正常生产节奏，叠加下游节前备货，需求较多，导致本周电石开工率有所上升。 中国兰炭收入略降，利润下降 本周陕西低温干馏法兰炭日度成本较上周有所上升，收入和毛利均较上周有所下降，截止1月25日不含税装置成本为1231.5元/吨，不含税装置收入为1269.91元/吨，税后装置毛利为38.41元/吨。本周兰炭价格再次经历降价，西北煤炭普遍降价20-50元/吨，同时兰炭下游电石企业维持刚需采购，短期内没有大幅改善迹象，导致兰炭市场持续偏弱运作。 本周我国兰炭周度产能开工率为25.66%，与上周持平。本周陕西兰炭周度产能开工率为27.07%，与上周持平，较历史同期处于低位，原因可能在于兰炭生产利润持续走低，兰炭企业亏损的概率较大，生产积极性较弱，大部分企业以维持低负荷运行为主。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！